来源：壹财信

作者：马佐夫

埃索凯科技股份有限公司（下称：埃索凯）主要从事动植物用硫酸锌及硫酸锰、新能源电池级硫酸锰等产品的研发、生产和销售。2022年6月，埃索凯创业板IPO申请获受理，近两年之后才顺利过会，目前因财务资料已过有效期处于中止状态。

高新子公司营收靠外采

招股书披露，2020年至2022年（下称：报告期），埃索凯分别实现营业收入65,516.40万元、99,990.49万元、110,670.93万元，净利润分别为5,251.24万元、7,356.43万元、8,433.61万元。

据招股书，报告期各期埃索凯的研发费用分别为1,120.75万元、1,915.62万元及2,497.98万元，占营业收入的比例分别为1.71%、1.92%和2.26%。

据招股书，报告期内，埃索凯母公司主要负责相关产品的对外销售，广西埃索凯循环科技有限公司（下称：循环科技）、广西埃索凯新材料科技有限公司（下称：新材料公司）等子公司主要负责产品的研发及生产。循环科技、新材料公司报告期被认定为高新技术企业，享受高新技术企业15%的所得税优惠税率。

另据首轮问询回复，埃索凯自产产品收入分别为36,685.20万元、58,692.50万元、69,995.05万元，外采产品收入为26,629.59万元、35,559.19万元、35,335.56万元，外采产品收入比例达到了42.06%、37.73%和33.55%。

报告期内，埃索凯外采产品主要为硫酸锌、动植物用硫酸锰、焦亚硫酸钠。其中，外采的硫酸锌收入分别为14,553.51万元、20,786.54万元、21,919.09万元，硫酸锌销售总收入37,032.53万元、54,516.51万元、54,516.51万元，外采硫酸锌收入占硫酸锌销售总收入比例分别为39.30%、38.13%、47.12%。

硫酸锌是重要的微量元素肥料之一，在畜牧业和饲料业中广泛应用。据问询回复,埃索凯的硫酸锌产能4.5万吨/年均在循环科技。

“近1年高新技术产品（服务）收入占企业同期总收入的比例不低于60%”是高新技术企业的硬性规定，循环科技作为高新技术企业，2022年其自产硫酸锌的收入已经低于60%，在高企的后续管理中，若是某一年度高新技术收入占比没达到60%，则会影响当年企业所得税优惠政策的享受。外采部分的硫酸锌是贸易类业务还是供应商使用了循环科技的高新技术进行生产，尚无从得知其具体情况，需要公司作出说明。

曾签署业绩对赌但未实现

报告期内，埃索凯的一子公司出让值得关注。

2019年度和2020年度埃索凯的电池级硫酸锰生产主体为湘潭埃索凯科技有限公司（下称：湘潭埃索凯），2020年埃索凯将其出售之后，致使公司电池级硫酸锰产能断档。

据招股书，转让湘潭埃索凯的主要原因为：湘潭埃索凯生产成本较高，生产工艺及技术路径不符合公司长期发展规划；生产经营场所面积较小并临近居民区，区位规划发生调整；新材料公司采用新工艺的15万吨/年高纯硫酸锰生产线在 2020年底已投产试运行。

基于上述原因，埃索凯于2020年12月将湘潭埃索凯100%股权转让给无关联第三方李金池，转让价格为3,650万元。

2020年11月，沃克森（北京）国际资产评估有限公司对湘潭埃索凯股东全部权益价值进行了评估，评估方法采用资产基础法，湘潭埃索凯股东全部权益的评估值为3,185.84万元，增值额339.87万元，增值率11.94%。

根据评估报告，湘潭埃索凯土地使用权账面价值155.26万元，评估价值674.08万元，评估增值518.82万元。

企查查显示，湘潭埃索凯荷花中路东侧鸿雁路南侧的土地曾进行两次抵押贷款，两次抵押起止时间分别为2009年7月29日至2012年7月28日、2014年7月29日至2019年7月28日，两次抵押贷款金额分别为567.98万元和945.92万元。

（截图来自企查查）

湘潭埃索凯后改名湘潭资汇科技有限公司，并于2022年3月注销。

（截图来自企查查）

收购湘潭埃索凯的李金池也并非纯粹的“无关联第三方”，据首轮问询，李金池与埃索凯大股东陈乐军为朋友关系，二人曾发生资金往来。2018年1月，李金池曾向陈乐军借款75万元；2020年6月，李金池向陈乐军还款90万元。同时，李金池控制的汉中春泽环保科技有限公司和勉县祥云锌业有限责任公司均为埃索凯供应商，报告期内交易金额分别为980.99万元、214.14万元和0万元。

值得一提的是，埃索凯及其控股股东、实际控制人胡德林与19名外部股东曾签订对赌协议，其中2家涉及业绩对赌条款，但均未实现。

徐州云荷投资合伙企业（有限合伙）（下称：徐州云荷）2019年6月增资入股了埃索凯，实际控制人向徐州云荷承诺公司2019年、2020年净利润分别不低于人民币6,000万元、8,000万元，若公司2019年、2020年两年实际净利润低于该两年承诺净利润之和的75%，徐州云荷有权要求公司实际控制人进行补偿及回购其持有公司的部分或全部股权。

埃索凯在出售子公司后2020年的净利润也仅为5,251.24万元，离8,000万元的业绩对赌目标也相去甚远。

募投项目投资额引关注

据招股书介绍，埃索凯的硫酸锌产品在报告期内实现营收分别为37,032.53万元、54,516.51万元、46,519.51万元，占主营业务收入61.01%、61.39%、46.35%。

上文提到，埃索凯的硫酸锌一直处于产能不足状态，而本次募资扩产却并未涉及到硫酸锌产品。

埃索凯本次IPO拟募集120,000.00万元，用于建设新建年产15万吨高纯硫酸锰综合项目（下称：综合项目）和补充流动资金，其中补充流动资金的金额高达4亿元，占募资总额33.33%。

截至2022年底，埃索凯的资产总额为127,702.49万元，与本次IPO拟募资金额相当。

埃索凯的综合项目总投资80,000万元，建设周期为28个月，用地面积约316亩（约合210,666.67㎡），实施主体是新材料公司。而报告期内，子公司新材料公司曾投产了一个15万吨/年电池级硫酸锰新建项目（下称：新建项目），且产能数据一致。

（截图来自湖南化工设计院有限公司官网）

新建项目的设计方是湖南化工设计院有限公司，据其官网消息，新建项目总投资为4.5亿元，总用地面积99,975.19㎡(合149.96亩)，总建筑面积60,974.97㎡。在产能数据相同的情况下，综合项目用地面积超过新建项目的一倍，相对应的投资金额也几乎高出一倍，尽管两个相同产能的项目建设不在同一时期，但投资金额出现如此大的差异也值得关注。