华西证券股份有限公司徐林锋,宋姝旺近期对倍加洁进行研究并发布了研究报告《拟收购善恩康52%股权，外延布局益生菌赛道》，本报告对倍加洁给出买入评级，当前股价为24.08元。

　　倍加洁(603059)
　　事件概述
　　2023 年 11 月 13 日公司发布关于收购善恩康部分股权及增资的公告，倍加洁集团拟通过股权转让及增资方式，以 2.13 亿元取得善恩康生物科技（苏州）有限公司 52.0%的股权。 标的公司主要从事益生菌全产业链研发、生产和销售的高新技术企业，根据公司“内生式增长+外延式发展”的发展战略，实施该项目有助于拓展公司业务范围，提升公司收入和利润水平，增强自身核心竞争力。
　　分析判断:
　　围绕口腔大健康，内生+外延持续布局
　　2023 年 10 月 31 日公司发布关于收购薇美姿少数股权完成交割的公告，本次收购薇美姿 16.50%股权交割完毕，至此倍加洁总计持有薇美姿股权比例为 32.165%。 薇美姿是国内领先的口腔护理用品提供商，旗下“舒客”和“舒客宝贝”享有高知名度， 2021 年其以 4.8%市场份额在口腔护理市场排名第 4，以 10.4%的市场份额在美白牙膏市场排名第 1，以 2.8%的市场份额在电动口腔护理市场排名第 5， 我们认为双方合作有望加强彼此在产业链方面的协同， 有利于公司聚焦自身口腔大健康的战略方向。
　　2023 年 11 月 13 日公司发布关于收购善恩康部分股权及增资的公告， 公司拟通过股权转让及增资方式以 2.13 亿元取得善恩康生物科技（苏州）有限公司 52.0%的股权。 本次标的公司整体估值 3 亿元，交易付款分四期，期限一年内，且恩康原实际控制人承诺标的公司 24、 25、 26 年实现净利润分别不低于 1200 万元、 1800 万元、 3000万元，三年累计实现净利润不低于 6000 万元，若未达到补偿义务人应以股权形式对甲方予以补偿，若超出则以超出部分金额的 30%作为超额业绩奖励发放给标的公司核心管理人员及技术人员。 善恩康主要从事益生菌全产业链的研发、生产和销售， 为食品、大健康、医药、乳制品、保健品、日用日化等领域提供一站式解决方案， 与公司现有主营业务口腔护理、湿巾等关联度不高， 但本次交易有助于公司拓展自身业务范围， 标的公司技术壁垒和竞争壁垒较高，目前仅益生菌行业相关发明专利就 36 项目，未来具备良好的成长性，预计随着后续产能的扩充有望迎来较快增长。
　　投资建议：
　　公司卡位口腔大健康黄金赛道，是牙刷、湿巾代工的龙头企业，牙刷、湿巾出口规模领先，同时坚持发展自主品牌并通过外延并购等方式持续提升自身竞争力，补齐短板。 我们维持此前盈利预测，预计公司 23-25 年营收分别为 11.5/13.9/16.8 亿元， 由于公司总股本增加， 23-25 年 EPS 分别为 1.13/1.39/1.70 元，参照 2023 年 11 月 13日收盘价 23.6 元／股，对应 PE 分别为 21 倍、 17 倍、 14 倍， 维持买入评级。
　　风险提示
　　主要原材料价格波动风险，市场竞争风险，汇率波动风险，自有品牌发展不及预期风险，收购善恩康股权的不确定风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国元证券李典研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为66.69%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.35亿，根据现价换算的预测PE为17.86。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为33.0。

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