太平洋证券股份有限公司刘洁冰近期对九号公司进行研究并发布了研究报告《2023业绩快报点评：Q4业绩高增，坚持新品驱动和渠道拓张》，本报告对九号公司给出买入评级，当前股价为30.26元。

　　九号公司(689009)
　　公司发布2023年度业绩快报，Q4业绩高增。全年实现营业总收入101.89亿元/+0.64%，归母净利润5.86亿元/+30.23%，扣非归母净利润4.10亿元/+7.89%，基本每股收益8.25元/+30.13%。
　　其中，单Q4实现营收26.63亿元/+6.87%，归母净利润2.08亿元/+265.22%，扣非归母净利润0.62亿元，同比22Q4增加0.80亿元，由负转正，基本每股收益2.96元/+269.34%。
　　新品迭代和渠道拓张驱动各板块快速成长：公司不断对外拓张渠道、对内网点加密的同时，坚持新品驱动，继去年11月米兰展上发布全球首款混动全地形车Super Villian SX20THybrid后，2024年的CES展上亮相了和英伟达合作的配送机器人NovaCaterAMR，2款智能化更高、续航更长的E-bike新品，及性价比更具竞争力的二代割草机SegwayNavimowi—
　　搭载全新RTK和视觉辅助组合定位系统，升级了AI助手建图功能，对草坪的边缘识别精度更高、使用更便捷。我们认为，滑板车ToB业务在去年受宏观环境影响而下滑的趋势基本结束，2024年预计保持平稳；其他几大业务板块中，电动两轮目前市场表现较好，网点的持续加密将助力其成为今年收入增长的主要驱动；全地形车自去年Q3进入美国市场以来反响良好，随着网点逐步拓张和混动新品进入市场，将在未来3年持续释放增长潜力；割草机的迭代配合“线上亚马逊&线下零售”的全渠道战略也预计保持高增。
　　经营实质大幅向好：2023全年实现毛利率26.85%/+0.87pct，销售/管理/研发/财务费率合计21.24%/+2.10pct（其中23Q4费率合计24%/-1.93pct），报表归母净利润为4.1亿元，考虑一次性的欧盟反倾销税800万欧元（折合人民币约6000万元），股权激励费用约1.2亿元，扣除汇兑收益的影响约0.2亿元，公司经营获得实质扣非归母净利润5.9亿元，同口径下同比增幅达50%，经营实质大幅向好。展望未来，公司坚持开发和迭代高端新品，兼两轮车和全地形车起量后规模效应逐渐显现，盈利水平有望进一步提升。
　　投资建议：在市场需求低迷的宏观大环境下，公司持续深耕经营，研发迭代新品保持竞争领先的同时，打造产品矩阵满足多元化需求，驱动品牌市占和公司盈利持续提高，我们预计公司2023-2025年收入分别为102/131/162亿元，归母净利润5.87/7.86/10.20亿元，对应EPS（摊薄）8.12/10.87/14.12元，当前股价对应PE为36/27/21倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争恶化；技术研发进度不理想；原材料价格及汇兑大幅波动；渠道拓展和新品迭代不及预期；宏观经济及政策风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券吕明研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为61.79%，其预测2024年度归属净利润为盈利4.71亿，根据现价换算的预测PE为4.67。

最新盈利预测明细如下：

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