来源：壹财信

作者：苏向前

2022年一季度即将落幕，在股市大调整的背景下，内地的主动权益类基金整体表现平淡，仅有万家和财通两家上海的基金公司相对表现尚可，一家是靠常年重仓地产和煤炭股行走天下，另一家则是及时调仓了猪肉股而逆市突围。

但是，更多成名已久的基金经理还是在股市的大幅回调下应声倒下，因长期重仓半导体股票而出名的蔡嵩松也在其中。他的代表作诺安成长净值下跌已经接近20%，特别是他从去年5月接手的诺安创新驱动，目前管理产品不到1年的时间，但是该基金今年的净值增长率下跌已经超过27%，在同类产品中排名位于倒数后十名中。

诺安创新驱动沦落垫底事出有因

诺安创新驱动是成立于2015年6月中旬，吴博俊作为首任基金经理一直管理到去年5月，蔡嵩松接任了该基金的基金经理职位。从时间区间上来看，去年的三季报开始才是他独自发挥的时间，但是清晰的蔡氏风格却是发生在二季报中。

去年一季度的基金十大重仓股中，当时还是沪深300类的蓝筹标的股一统天下，五粮液、贵州茅台、美的集团、中国平安和招商银行等都是投资者耳熟能详的老牌上市公司。到了二季度时，上一季度的十大重仓股全部被更换掉，换成了清一色的科技成长类投资标的，特别是其中半导体类的公司占据了绝大多数，比如圣邦股份、兆易创新、中微公司、北方华创和卓胜微等，鲜明地体现出了蔡嵩松的投资思路，尤其是圣邦股份的持股比例超过了10%。

但接下来的第三季度，蔡经理较为罕见地进行了大规模的调仓，当季度新调进的重仓股包括了长川科技、芯源微、卫士通、士兰微和芯原股份等五家公司，这也是蔡嵩松相对较大比例的调仓了。从季报中的表述来看，他当时也是认为芯片半导体跌到了合理价位是布局的机会了。

与诺安成长以不变应万变区别，诺安创新驱动则是每季变化较大。四季度时，蔡经理对重仓的布局又有了明显的变化。12月31日时的第一大重仓股变成了新进榜单的盛美上海，该股同样是半导体板块中的一家上市公司。同时，四季度末的前六大重仓股的被持仓占比均超过了5%，这里面宏微科技和致远新能同样是新上榜的公司。

蔡经理在四季报中表示：“四季度市场对行业景气度的担忧拖累了芯片板块的走势。但是从产业上看，一方面，芯片行业缺货涨价可能会更加紧张，目前某些品类的芯片交期已经达到了自2017年的峰值，并且还在不断延长；另一方面，自主关键技术即将突破。这两者一个是行业景气度继续加速，另外一个是替代的大幕拉开，2022年产业面临的是两者叠加的最强逻辑。”但从目前该基金今年几乎垫底的表现看，这样的分析似乎并不准确。

诺安成长再陷低谷、权益军团全面失色

提到蔡嵩松就不能不提他的代表作诺安成长，这只网红基金在今年同样因市场疲软而表现平平，目前2020年年内的净值增长率下跌也逼近20%。对比该基金和诺安创新驱动，诺安成长对于重仓股票的持仓更为稳定，对于细分赛道龙头的圣邦股份、兆易创新和北方华创等几乎是锁仓长期持有。

除去蔡嵩松外，诺安权益类基金经理中还是有杨谷、王创练和韩冬燕等老将，但是三位老将今年的业绩基本也是惨不忍睹。

首先是任职时间最长的杨谷，这位担任公募基金经理超过16年的老将目前仅仅管理着诺安先锋混合，但是该基金目前年内的净值下跌也是超过了18.5%。任职时间第二长的老将是接近7年的王创练，他管理的四只基金也是全部下跌超过了13%。同样管理四只基金的还有任职接近6年半的女将韩冬燕，但是就算是四只中表现最好的诺安行业轮动混合，目前的净值增长率下跌也接近了18%。

除去三老外，在中生代和新生代中展露头角的还有曲泉儒和杨琨，但是两人2022年也未能实现逆市上扬。两人中杨琨的任职时长超过了5年半，他管理的基金分别包括新兴产业混合、新经济股票和改革趋势灵活配置，只有改革趋势灵活配置表现稍好，但是该基金净值也下跌了13.39%。同时管理着偏债混基、混合债基、灵活混基等多种类型产品的新星曲泉儒，虽然参与管理的固收类产品表现尚可，但是他管理的权益类产品同样是下跌超过两位数。

这样全线无甚亮点的权益成绩单背后，或许老生常谈的问题还会被人提起，无论起伏波动，诺安依旧是仅有蔡嵩松一人吸睛。