近期，2025年国家医保药品谈判近日正式落下帷幕，首次引入的“商保创新药目录”机制成为本轮政策改革的最大亮点。此举不仅为高值创新药开辟了多元支付路径，更标志着我国创新药价值回报机制迈入“医保保基本、商保促创新”的双轨时代。

与此同时，国产创新药出海持续加速，全年对外授权总额突破千亿美元，国际会议上频传“中国声音”。在政策与产业的双轮驱动下，港股创新药板块逆势走强，成为资金关注的焦点方向。

在此背景下，作为紧密跟踪国证港股通创新药指数的工具，港股通创新药ETF南方（159297）凭借其高纯度、高弹性的产品特征，为投资者提供了布局创新药核心资产的便捷通道。

从龙头集聚到估值洼地：港股创新药的双重优势

港股通创新药ETF南方（159297）紧密跟踪的国证港股通创新药指数（987018.CNI），在今年8月完成了编制方案更新，其最显著的特征是彻底剔除了CXO（医药外包服务）企业，成为更纯粹的创新药指数。根据申万二级行业分布来看，调整后指数集中于生物制品与化学制药两大行业，均为创新制药核心环节，确保了指数能够精准反映创新药产业的核心脉搏。

数据来源Wind，截至2025年11月4日

聚焦到成分股上，与A股同类指数相比，国证港股通创新药指数创新属性更足，前十大更集中。Wind数据显示，截至11月4日，国证港股通创新药指数前十大成分股包括百济神州、信达生物、康方生物、中国生物制药、三生制药等生物科技公司，被誉为创新药研发的“尖刀连”，合计权重接超72%，呈现出鲜明的龙头集聚效应，也使得国证港股通创新药指数更具“爆发力”。反观CS创新药指数（931152.CSI），前十大成分股合计权重为47.98%，成分股包含较多“仿创结合”的传统药企，创新属性相对被稀释。

数据来源Wind，截至2025年11月4日

高度集中的龙头结构，赋予指数更强的弹性：Wind数据显示，截至11月4日，国证港股通创新药指数近一年涨幅达75.92%，年内累计涨幅达81.94%，跑赢同期恒生沪深港创新药50（52.06%）、SHS创新药（46.35%）等多个同类指数，展现出较高成长潜力。

数据来源Wind，截至2025年11月4日

指数的卓越表现，离不开港股市场独特的土壤。一方面，港股汇聚了大量尚未盈利但研发实力强劲的生物技术公司，是真正意义上的“创新药策源地”。另一方面，当前港股整体估值仍处于历史偏低水平，叠加南向资金持续流入、外资配置意愿回升，共同构筑了板块反弹的坚实基础。

从支付破局到全球突破：创新药步入价值兑现期

回到开头，本次“商保创新药目录”机制的引入，创新性的解决了“天价药”的支付瓶颈。以往，部分高值创新药因价格高昂、受众有限难以快速纳入基本医保，导致“药已批、保未进”的尴尬局面。而商保目录的设立，为这类药品开辟了专属支付通道，不仅提升了药品的可及性，也显著增强了药企的商业化预期与现金流稳定性。

此外，商保目录更是创新药板块价值重估的催化剂：一款创新药若能成功纳入商保目录，并获得良好的市场反馈，成功纳入商保目录的药品，则可在真实临床环境中验证其市场价值，进而大幅提升其在海外授权（License-out）中的议价能力。当研发投入不再仅仅是费用，而是可通过“国内验证+全球变现”的路径转化为确定性强的资产，获将推动资本市场重新审视创新药企的估值逻辑。

如果说国内支付环境的改善是“内力”修炼，那么创新药的“外力”突破则在全球舞台上大放异彩。2025年，国产创新药出海延续爆发式增长：根据医药魔方数据，2025前三季度中国License-out总金额共计920.3亿美元；中国创新药对外授权总金额当前已突破1000亿美元，显示出全球市场对中国研发成果的高度认可。

值得一提的是，10月信达生物与武田制药达成全球战略合作，以12亿美元首付款和102亿美元里程碑付款刷新纪录，是中国创新药企当中唯一一家首付款超过10亿美金的共同开发、共同商业化BD战略合作，中国创新药已然迎来了结构性拐点。

这一趋势在近期举行的欧洲肿瘤内科学会（ESMO）年会上得到了强化。百利天恒、百济神州等多家中国药企发布了多项重要临床数据，更有5项成果入选最新突破摘要（Late Breaking Abstract，LBA）名单。随着四季度后续ASH（美国血液学年会）、SABCS（圣安东尼奥乳腺癌研讨会）等学术会议进行，更多的中国声音将涌现。

出海不仅仅是故事的开始，产业的高景气正逐步传导至企业盈利端。2025年前三季度，创新药板块归母净利润同比增长9.9%，显著高于医药板块整体水平。这表明，前期的研发投入正逐步进入收获期，优质创新药公司的业绩能见度不断提升，其盈利模型已从纯粹的“研发投入”转向“研发+商业化”双轮驱动，成长逻辑更加坚实。

在“十五五”规划明确支持创新药发展的政策基调下，港股创新药板块有望持续受益于“国内政策红利+全球竞争力提升”的双重驱动。对于普通投资者而言，个股波动风险高、研究门槛大，通过指数化工具有效分散风险、把握产业整体机遇是更稳健的选择。

值得一提的是，港股通创新药ETF南方（159297）管理费0.15%/年，托管费0.05%/年，费率优势突出，提供了一键布局港股创新药龙头的高效途径。在产业逻辑与业绩兑现共振的当下，借道该ETF参与创新药板块，或是分享中国医药创新红利的前瞻之选。