图片来源：pexels

7月2日，停牌超过三年的明发集团，总算在退市的最后关头把迟到已久的2016-2018年三份业绩报告发出来了，在复牌的路上又前进了一步。

明发集团的停牌事件源于2016年3月17日，因三宗销售交易未能提供足够凭证，以及部分现金付款及首款未能解释，明发集团前会计事务所普华永道对其2015年年报“不发表意见”。同年4月1日，明发集团被香港证监会责令停牌，一停便是三年多。

在最初的两年，明发集团并未为复牌有过多积极动作，直到港交所宣布2018年8月31日起执行新规–维持停牌12个月则可取消上市地位后，明发集团才开始有所行动。

2019年3月31日，明发集团首先针对普华永道提出的质疑提交了调查报告，回应了相关问题。4月7日，明发集团发布了截至2018年12月31日止年度未经审核管理帐目，这也是停牌以来其首次发布的业绩报告。4月30日，明发集团又发布了一份内部监控审阅结果，指出了主要内部监控缺陷及补救措施实施进展。

根据港交所新规，如未能在今年7月31日达成复牌条件，明发集团将从港交所退市，留给明发集团的时间已经不多了。

短债问题依旧突出

从公布的三份年度业绩报告来看，在停牌的三年间，明发集团的业绩表现并不算太差。

2016年，明发集团合约销售额从前一年的52.36亿元同比大幅增长167.65%至140.05亿元，这是明发集团第一次突破百亿。2017年回落至125.11亿元，此后2018年再度增长至163.59亿元。

但与规模增长不同步的是，明发集团净利润经历过2016年的高峰之后开始走下坡路。2016年，权益持有人应占利润为11.69亿元，同比增长208.5%，2017年为11.86亿元，增长开始停滞，2018年一度下滑到8.55亿元。

此外，在停牌期间，明发集团也在持续增加土地储备，2016-2018年，该公司应占土地储备分别为1820万平方米、2140万平方米、2240万平方米，合共持有项目分别为77个、99个、116个。

因新项目增多，明发集团的雇佣员工也从2016年的2459名增长到2018年的3438名，员工成本从3.2亿元增加到4.36亿元。

2014年财务表现不理想是造成明发集团出售天津附属公司，并被普华永道提出“不发表意见”的主要原因之一。当年，明发集团合约销售额为19亿元，现金及现金等价物约7.32亿元，负债高达122亿元。

停牌期间，虽销售规模增长明显，但明发集团的债务问题依旧突出，尤其是短债。

截至2018年底，明发集团的负债总额从2016年的476.4亿元增长到600.85亿元，现金及现金等价物合共约52.63亿元，其中受限制现金4.3亿元。且现金难以覆盖短债，应于一年内及一年后偿还的银行贷款及其他借款分别约为87.3亿元及21.1亿元。

受再融资和流动性风险上升影响，标普在2017年先后两次下调明发集团的评级。2017年4月7日，标普将明发集团的长期企业信用评级从“B-”下调至“CCC “，将大中华区信用体系长期评级从”cnB-“下调至”cnCCC “，将明发集团及其票据的所有评级列入负面信用观察名单。同年5月22日，标普暂停明发集团‘CCC+’评级，及其美元债券的‘CCC’评级。

评级的下调直接影响了资本市场对明发集团的信心。时代财经查阅明发集团2016年至今发行的四笔境外债，利率从原来的9%上涨到15%，15%的利率目前在房地产行业中，仅次于当代置业15.5%。

明发的复牌之路

于2015年年报中，因出售天津附属公司51%股权、出售8个物业单位的使用权予最终控股股东及其关系密切家庭成员、出售42组物业的使用权予一名分包商这三宗交易未能提供足够凭证，以及部分现金付款及首款未能解释，导致前会计事务所普华永道”不发表意见“，明发集团从2016年4月1日开始停牌。

如果不是港交所在2018年8月31日起执行新规（维持停牌12个月则可取消上市地位），明发集团可能还会一直安于停牌的现状。

历年的公告显示，从2016年4月1日至港交所新规执行之前，明发集团就前述停牌原因的调查一直在进行中，只是始终没有实质性进展。期间，董事长黄焕明也风波不断，2016年9月被福建省纪委带走协助调查，2019年6月又被法院限制消费。

直至2019年，明发集团才为了达成复牌条件陆陆续续披露调查结果。

2019年3月31日，明发集团正式发布独立法证调查主要结果概要，对普华永道提出的质疑进行了详细解释，同时对有关资金流动进行了披露。此外，调查报告还显示，明发集团多宗资金流动交易都与家庭成员有关，包括主席黄焕明的儿子、配偶、小舅、堂弟都在其中。

时代财经发现，上述调查报告发布后，明发集团最新公布的2018年业绩报告中，没有了会计师给出的”不发表意见“、”保留意见“或者”强调事项“。信永中和会计师事务所（成都分所）审计合伙人罗东先表示，这表示这份财务报告是会计师认可的。

至关重要的调查报告之外，港交所还对明发集团的内部管理提出了疑问，并要求明发集团显示设有充份的内部监控，显示对管理层及相关具有影响力的人士在诚信上的监管，并显示其所有董事均符合胜任上市发行人董事的标准，以履行上市规则规定的技巧、谨慎及努力行事的责任。这成为了达成复牌的另一个重要条件。

4月30日，就上述疑问，明发集团向港交所提交了一份内部监控审阅结果。报告称，包括企业层面的内部监控、现金管理、承包商及供应商管理、固定资产管理等八个主要内部监控漏洞已经采取补救措施，并披露了实施进度。这些补救措施的实施情况，无疑也将成为复牌的重要考核内容。

距离7月31日大限之日，只剩下不到一个月的时间了，接下来，明发集团还需要补充2016年-2018年的中期业绩公告、中期报告，以及更加完整的年度报告，留给明发集团的时间并不多了。