《科创板日报》（上海，记者 陈夏怡）讯，8月26日，华兴资本(1911.HK)发布其中期业绩公告显示，实现收入9259万美元，同比下滑14.6%，但公司拥有人应占期内利润为2610万美元，实现首次盈利。

华兴资本在圈内坐拥大名，于圈外较为低调，鲜有人听说。这家以FA起家的公司，已于2018年9月在港交所上市，主要投资于新经济领域，业务占据国内“独角兽”企业半壁江山。

就在不久前，互联网圈内发生的两起大型的投融资事件——京东战投新潮传媒以及知乎完成F轮融资，均与华兴资本及其董事长包凡有关。

据披露，华兴资本目前主要由三大业务板块组成，投行业务（投资顾问+承销）、投资管理以及华菁证券加上部分新业务（包括财富管理），其中投行业务占其总收入的比重超过七成。

投资银行业务降幅最大

华兴资本在其中期业绩报告中提到，受到宏观因素影响，该季度收入同比下降14.6%，至9259亿美元。

将其收入进一步拆分可得，投资银行业务受到影响最大，降幅为29.6%，至5160万美元，系大环境影响下私募投融资、并购业务减少所致。净利润更是呈现大幅下滑态势，从2018年同期的2042万美元降至2019年的586万美元，近乎抹去了四分之三。

资产管理业务则逆势而上，表现出强劲的增长态势，是其三大板块中唯一一个增收既盈利的业务。其收入从2018年同期的2422万美元上涨至3717万美元，上涨幅度高达53.47%。经营利润则由去年同期的910万美元增加至今年的1490万美元，增幅高达62.6%。

华兴资本表示，资产管理业务的增长主要来自于其人民币叁期基金及美元叁期基金募集完毕后的新增资本和旗下医疗产业基金人民币二期募集完毕，资产管理规模扩大所致。

然而值得关注的是报告披露的未实现净利附带权益减少65.2%至680万美元，这意味着未实现附带权益收入减少，即所投公司的公允价值增长变慢。究其原因，一方面正如公司解释的是受到宏观因素影响，但如此巨幅的下降很难说与公司所投项目本身质量出现问题有关。

华菁证券是此次财报中的一大亮点，板块虽然仍未实现盈利，但亏损已经大幅收窄，从数据上来看主要来自于其对薪酬福利的缩减。但其收入部分实际上是大幅减少的，从2018年的1100美元，折损至319万美元。

市盈率绝对值处下降态势

2018年同期亏损1.49亿美元到2019年同期盈利0.26亿美元的业绩大逆转，并非来自2019年主营业务的增长，实际上是另有原因。

换句话说，造成同期利润差别如此之大的原因，实际上来自2018年上半年可转换可赎回优先股的公允价值变动产生的1.88亿美元亏损。

可转换可赎回优先股，简单来说这类优先股就相当于一个附带了普通股认购权的债券。投资者行权时，按约定的转股价格将优先股转换为普通股；不行权时，企业到期按约定利率赎回优先股并支付利息。用优先股的公允价值减去债务部分的价值，就是该复合金融工具在报表中列式的值。

好在可转换可赎回优先股已于该公司上市前悉数转换为公司普通股，因此其公允价值变动属于上市公司的一次性非营运事件，上市之后不会再出现因可转换可赎回优先股的公允价值变动导致的大幅度亏损。

但不可否认的事实是，在剔除可转换可赎回优先股的公允价值变动之后，华兴资本今年的净利润实际上是低于去年同期的。

不过根据尚乘集团分析师的观点，华兴资本的私募基金投资了很多质量较好的公司，如滴滴、美团等，这些质量较好的投资项目大约会在2019到2020年之间退出，到那时将会有大笔未实现净利附带权益实现。因此，对于2019年和2020年的财务数据并不必太过悲观。

《科创板日报》记者整理了华兴资本自上市以来的P/E值，发现市盈率的绝对值与其股价一样一直呈现波动下降的趋势，截止8月26日，P/E值仅为-4.039。

市盈率是股价与收益之间的比值，说明每单位的收益，投资者愿意付多少溢价。市盈率值的高低，代表着投资者对该公司未来发展的预期。

与华兴主营业务相似的在纽交所上市的精品投行Lazard（LAZ），其市盈率为11.33，相较而言，华兴资本在资本市场目前处于被低估的状态。

图片来源：《科创板日报》记者整理

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重点布局科创板

《科创板日报》记者注意到，在首批25只科创板个股中，华兴资本投资的微创心脉与南微医学分别超募1.81亿元和8.55亿元，成为首批登陆科创板的仅有两家生物医疗企业，其中南微医学超募8.55亿元为超募总额冠军。

《科创板日报》记者在与华兴资本人士交流的过程中，后者多次提到，不同于华兴在公众眼里留下的一直专注于TMT领域的形象，事实上华兴资本在生物医疗领域已经深耕多年。早前华兴资本深度服务的百济神州、药明康德、华领医药、维亚生物等生物科技类公司也已经相继IPO，后续在医疗板块的布局也将逐步呈现。

中国VC/PE市场的基金数量和规模从2018年就开始呈下滑态势，进入2019年以来新成立基金和完成募集的基金数量及规模持续走低。科创板的启动对包括华兴资本在内的机构来说是个重大利好，国家大力支持高新科技企业发展，而华兴资本在这些领域积累了大量的客户，拥有先发优势。

在电话会议中，管理层亦表示，集团把对科创板的投资部署放在了十分重要的位置，并引进了几位资本市场的资深人士加入集团。联想到此前证监会前官员、资深投资人王鸥的加盟，市场普遍认为，王欧的加入将为华兴、华菁带来更丰富的资源和经验，有利于统筹协调内外部资源，高效有序地对接境内外资本市场。。

《科创板日报》记者注意到，今年3月，华兴资本宣布与LGT银行在财富管理领域签署战略合作协议。对此，尚乘集团分析师认为，借助原本的投行业务，华兴资本的财富管理端具有极强的可延展性。

此外，包凡在电话会议中谈到，针对财富管理业务，集团的战略是依靠华兴的新经济企业家社群资源，在此基础之上将财富管理业务发展成集团的新的增长点。

华兴资本能否在充分竞争的市场中做好布局，并能够实现持续盈利，值得市场期待。