8月27日，交通银行发布了亮眼的半年报，今年上半年，公司营收增速高达16%，创下近7年来新高。此外，截至2019年6月底，交通银行总资产已高达98866.08亿元，与上年底相比，涨幅为3.73%；公司不良贷款率为1.47%，与上年底相比下降了0.02个百分点。

不只是总资产与不良贷款率，交通银行的净息差、拨备覆盖率、非息收入占比等多项指标都在向好。当下，交通银行已连续11年位列财富500强，今年排名为150位，比上年提升了18位。

更值得关注的是，在当前宽信用的背景下，资本充裕且具有优质资产组织能力的银行能更大程度享受政策环境红利，华泰证券研报直言，交通银行是资产组织禀赋优势较为突出的大型银行。

交行营收增速创新高背后：资产扩张空间打开

交通银行始建于1908年，是中国历史最悠久的银行之一，也是近代中国的发钞行之一。1987年4月，重新组建后的交通银行开始营业，成为中国第一家全国性的国有股份制商业银行，总行设在上海。

据财报，2019年上半年，交通银行总营收为1181.8亿，同比增长16.02%，营收增速创下近年新高。

不只是营收增速，今年上半年，交通银行净利润为427.49亿，同比上涨4.85%。而在2014年上半年时，公司净利润为367.73亿，五年时间，净利润增加了近60亿元。下图为交通银行历年上半年总营收与净利润走势：

更值得关注的是，交通银行的高增长不是通过调节拨备来实现的。2017年底时，公司的拨备覆盖率为154.73%，2018年底，这一数字提升到173.13%；而到2019年6月底，交通银行的拨备覆盖率已达173.53%。

事实上，交通银行营收与净利润的持续上涨，与规模扩张有一定的关系。据财报，截至2019年6月底，交通银行总资产为9.88万亿，上年同期时，这一数字为9.32万亿。而2009年时，交行总资产还仅为3.31万亿，十年多时间，集团总资产规模扩大了1.98倍；相当于再造了两个交行。

更值得关注的是，交行发行资本债将打开资产扩张空间。2019年年初，央行和银保监会先后通过创设CBS、允许保险机构投资的方式支持银行永续债发行。创新型资本工具永续债、转股型二级资本债补充的是非核心一级资本，对归属普通股股东的ROE不造成稀释，可直接放大杠杆倍数，同时也有利于促进资产增速提升，增厚银行盈利水平。

2019年7月底，交通银行发布公告称，中国银保监会已同意公司发行不超过400亿元的无固定期限资本债券，并按照有关规定计入其他一级资本。

此外，2019年8月中旬，交通银行发布公告称，已成功发行了总规模为400亿的二级资本债，该债券共分为两个品种，品种一为10年期固定利率品种，发行规模为300亿，票面利率为4.1%；品种二为15年期固定利率品种，发行规模为100亿，票面利率为4.49%。

交通银行称，本次债券发行的募集资金在扣除发行费用后，将全部用于补充公司二级资本，优化资本结构，促进业务稳健发展。

资产组织禀赋优势凸显：交行净息差大幅回升

资产的不断扩张背后，是公司信贷规模的扩张。截止2019年6月底，交通银行的客户贷款为51306.12亿，与上年底相比，涨幅为5.69%；此外，上半年新增贷款比去年同期多增616亿。

但在信贷规模增长的背景下，交通银行的不良贷款率却在下降。据财报，截至2019年6月底，交行的不良贷款率为1.47%，与上年底相比，下降了0.02个百分点。此外，2018年，集团逾期及逾期90天以上贷款余额和占比连续3年出现下降；这意味着，交行的资产质量正持续向好。

交行资产质量向好与其信贷投放方向的改变有关。近年来，公司信贷投放方向逐步向风险较低的零售端倾斜，2012年时，交行的新增零售贷款占比还不足25%；2019年上半年时，这一数字已提升至70%以上。

公司零售贷款占比的持续提升，是其持续创新的结果。以交行的信用卡业务为例，据财报，截止2019年6月底，交行境内行信用卡（含准贷记卡）达 7147万张，与上年同期相比，增加了264万张；信用卡透支余额为4546.77亿。

公司信用卡业务大涨背后，则是公司持续的创新。东吴证券在研报中称，交行在业内首创手机信用卡，这背后需要大量技术的支持，2017年，交行率先实现了“秒批、妙用”，此外，集团新兴业务“视频面签”，未来发展空间也很巨大。

交行信贷投向的转变，还使得其净息差持续回升。据财报，今年上半年，交通银行净息差为1.58%，与上年同期相比，提升了0.17个百分点。下图为交通银行净息差走势：

在净息差回升的背景下，交行利息净收入大幅增加。今年上半年，公司利息净收入为700.62亿，同比大涨15.5%。

此外，交行业绩向好还与国内宽信用的政策有关。华泰证券研报称，2018年下半年以来监管多措并举，包括多次降准和调整普惠金融考核口径、创新货币政策工具、支持银行多渠道补充资本等，引导银行加强信贷供给；2019 年以来社融数据回暖，银行信贷扩张带动资产增速加快，宽信用持续深入。

而在当前背景下，资本充裕且具有优质资产组织能力的银行能更大程度享受政策环境红利，华泰证券研报直言，交通银行是资产组织禀赋优势较为突出的大型银行。

非息收入占比超四成：交行中间业务收入持续提升

其实，除了信用卡业务外，交行财富管理业务也走在了同行前列。交通银行在2007年就提出“打造中国最佳财富管理银行”的理念。经过多年发展，至今已形成了一套成体系的财富管理银行战略、管理及经营体系。

目前，交行通过科技赋能，整合全集团资源以打破部门、条线之间的割裂，提供综合化服务。在这种全部门协调联动的框架下，交行不仅可以提供标准化服务产品，还可以针对不同客户提供定制化的金融解决方案。目前，交行的沃德财富等已成为交行响亮的品牌。据财报，截至2019年6月底，集团的托管资产规模高达91022.83亿。

而财富管理和信用卡业务的发展还为公司带来了稳定的中间业务收入。今年上半年，交行手续费及佣金净收入为231.22亿，同比增长9.16%。事实上，过去几年，交行手续费及佣金净收入增速持续领先于其余四大行，且即便在2017年行业大多数银行手续费收入负增长的情况下，公司也能保持正增长，抗周期能力极强。

当下，利息收入仍是商业银行最主要的收入来源，但在利率市场化及中国经济转型升级的背景下，商业银行倚靠利差吃利息的赚钱模式越来越难持续。今年8月，LPR（贷款市场报价利率）正式出炉；在此情况下，商业银行也面临着转型压力。增加中间业务收入，减少对利息收入的依赖，成为商业银行转型的重要方向。

今年上半年，交通银行非利息收入为481.18亿，与上年同期相比，涨幅为16.71%；公司的非利息收入占营业收入的比重已高达40.71%。而2012年时，这一数字还仅为18.47%；短短六年时间，交行的非利息收入占总营收的比重就提高了超过20个百分点。

事实上，交行的非息收入占比不仅高于工农建中等银行，甚至高于招商、浦发及中信等股份制银行。

目前，在资管新规的背景下，交行正通过设立理财子公司来进一步提升中间业务收入。华泰证券研报称，资管新规为银行理财行业带来的最大变化之一就是提出银行通过设立理财子公司开展理财业务。2018年12月的《理财子公司管理办法》为理财子公司带来七大利好（包括：不设销售起点、公募产品可直接投资股票、代销范围扩大、无需强制面签、可与私募合作、允许发行分级产品、取消非标余额不超过银行总资产4%限制）。

今年6月，交行发布公告称，其全资子公司交银理财已正式开业运营。交行称，近年来，公司紧紧围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务，在“走国际化综合化道路，建最佳财富管理银行”战略（“两化一行”战略）的引领下，2014年率先在业内开展资产管理业务事业部制改革。公司将以设立交银理财为契机，坚持以客户为中心，不断丰富和优化财富管理产品服务体系，积极服务实体经济，满足客户的多样化金融需求。而交行理财子公司的投入运营，无疑将带动公司的中间业务收入继续增长。交通银行称，截止今年6月底，公司人民币表外理财产品余额与上年底相比增长了6.33%。

此外，交行的国际化步伐也在不断加快。据财报，截止2019年6月底，集团境外银行机构资产总额高达11184.14亿；境外银行资产占集团资产总额的比重提升到了11.31。今年上半年，境外银行净利润为35.6亿，同比增速达48.02%。

在资产扩张空间打开、净息差回升、资本组织禀赋优势凸显及国际化步伐不断加快的背景下，交行未来的业绩更值得期待！