上投摩根首席投资官恩学海在“影响力·中国”时代峰会2019论坛发表演讲。

随着国内资本市场不断扩大，作为资本市场重要的参与者，中国资管行业在资管新规颁布之后，逐步向正规化、专业化、国际化方向发展。

12月13日由南方传媒主办，时代周报、时代财经承办的“‘影响力·中国’时代峰会2019”论坛在北京举行，上投摩根首席投资官恩学海在《资产管理行业的新变局与新机遇》分论坛上进行了主题演讲，他分析认为，在“全球做多中国”的当下，中国资管行业面临非常合适的时间窗口，因此行业应尽快抓好这一时间窗口发展。

外资投资机构坚定看好国内权益市场投资机会

展望全球经济，中国仍然是全球经济发展的引擎，并将贡献增长动力。恩学海表示，中国在未来仍然是全球经济增长主要的动力。“今年12月摩根资产管理也刚刚发布了一份长期资本市场假设，预计未来10-15年，中国在全球各个主要经济实体中仍然保持第一位，GDP仍然保持5%左右。未来5年中国对全球经济增长的贡献越来越大，最终将会达到将近1/3的体量，远远超过美国、日本、欧洲等等主要经济体。”

据悉，摩根资产管理长期资本市场假设的工作，已经有连续发布24年的历史，它的编制汇集了全球摩根资产管理投资团队，有捐赠基金、年金管理团队、私人银行等等各个团队，包括全球50个资产类比，以及至少10种以上计价货币，是当前行业最权威，最能经受时间考验的资本市场预测。

恩学海认为，2019年年初以来，新兴市场央行总共做了30次降息操作，多次超过投资者预测。

“成熟经济体货币宽松空间相对有限，欧洲央行2016年就已经进入0利率政策，日本央行近年来也是类似政策手段。美国相对比较特殊，美国消费者市场相对强劲，美联储现阶段没有必要进行多次连续降息。”

反观中国，恩学海说：“当前中国的利率水平相对其它主要经济体利率还是处于偏高的位置，汇率方面2019年人民币经过短期的波动，但是外资对人民币汇率长期信心还是很强劲。恩学海表示，在中国资本市场改革和对外开放不断推进背景下，外资对中国配置会有进一步提高。”

对于国内权益市场，恩学海表示相对于全球市场，A股市场还是有相当强的价值优势，代表大盘、中盘、小盘的沪深300、中证500、中证800，市盈率都远低于市场均值。而美股和欧股的标普500、DAX30则远超历史均值。

因而恩学海认为当前A股估值水平，无论对国内投资机构，还是对摩根资产管理等外资投资机构，都有相当强的吸引力。

除了估值吸引力，上投摩根作为合资基金公司，还多了一个外资的角度来看待中国市场投资机会。

恩学海表示，从摩根资产管理角度看来，基于中国未来经济增速、市场深度以及相对低的估值，还有中国市场和其它市场的相关性相对比较低，这些都是吸引外资非常重要的因素。“这就显示出作为外资考虑全球投资角度，需要分散风险，而中国市场也是不能够忽略的角度。”

未来还会有万亿级别海外资金继续增加对中国市场份额

在外资投资中国的各个领域中，A股市场变成重要的“阵地”。

恩学海介绍说：“截至今年三季度末，海外资金占A股规模达到1.8万亿，公募、保险资本差距变得很小。横向来看，中国市场还是处于相对初级的阶段，A股外资只有4%，与韩国、日本、中国台湾等周边资本市场相比，还有很大的发展空间。”

他还分析，已经投资国内市场的1.8万亿外，A股允许外资的持股比例还会进一步提高，未来还会有万亿级别海外资金继续增加对中国市场的份额。

总体来看，恩学海认为，在经济持续增长、相对其它市场有更低的估值、外资持续进入等多方共振情况下，国内长期投资机会还会得到进一步的凸现。作为未来的投资，A股市场对于全球投资者来讲都是首选标的。

为何基金赚钱，基金投资者不赚钱？

尽管坚定看好国内权益市场投资机会，但对于国内很多投资者来说，在基金投资中会遇到现实困惑和问题。

一个最常见的现象是中国基金赚钱，基金投资者并不赚钱。

对此恩学海表示，他们也特地做了一定分析，从统计结果来看确实是这样，这种现象的确存在。

“我们选取的一只代表基金，其累计收益率168%，表现非常好，远远超过沪深300。但是个人投资者平均收益却不到1/10，如果看均值中位数还要更低。经过仔细分析，对于每个投资者、每个账户、每个个体、每个机构所有买卖行为做比较，发现超过50%客户赚到10%一般就会考虑退出，这类客户相对保守。从持有时间看，超过50%的客户一般不会持有超过1年，持有期非常短。”

恩学海还表示，他们把上投摩根过去15年所有基金和客户都做了分析，发现机构客户和个体客户实际上并没有太大区别。

“无论收益率、买卖决定，机构客户和个体客户都是大概类似。只有一个特征不同，机构客户都是正态分布，只有一个行为不是正态的，就是有非常强烈的止损愿望，机构客户不能赔钱，在赔5%的时候就会出现跑路。这个角度验证了实际的判断，就是投资者最大问题是‘没有与时间为伴’，没有能够坚持长期投资者理念，最后导致基金赚钱，基金投资者没有赚钱或者没赚那么多钱。因此，广大投资人一定要树立投资需要坚持长期的理念。”

在论坛现场，恩学海向投资者们分享了另一项投资启示，就是要进行多元投资，从而最有助于投资组合表现优化。

恩学海认为，对于国内投资者而言，要像海外投资者投资中国一样，采用同样思路思考，国内投资者需要增加海外资产的配置来降低国内资产的波动率，分散风险。

“很多国内投资者的最大顾虑就是国内市场的波动性太大，只有增加了低相关性海外资产，才能帮助解决这个问题。中国市场对外开放步伐是不断加快，未来会有越来越多海外资产进入这个市场，这样可以进入国内投资者底层资产中。”