来源：壹财信

作者：白 羽

2020年11月18日，北京凯因科技股份有限公司（下称”凯因科技”）向上交所提交了注册申请，其自5月获受理以来耗时不到半年即获得了科创板注册申请。此次IPO，凯因科技将联手主承销商海通证券公开发行新股不超过4,246万股，拟募资规模达10.92亿元。

尽管此次IPO之旅只待发行，但观其身后仍有一些疑问。凯因科技资金充裕仍大额补流、新药研发进程落后、子公司亏损、一子公司参股比例前后矛盾，更值得关注的是，将持股35.34%的子公司作为控股子公司，核心技术人员超半数竟来自该公司，其独立性或值得怀疑。

资金充裕仍大额补流

凯因科技是一家以生物技术为平台，专注于病毒性疾病领域，致力于提供治疗解决方案的生物医药公司。其作为国内首家成功开发出丙肝高治愈率泛基因型全口服药物组合的医药企业，打破了国外医药企业对国内丙肝治疗药物的垄断局面。

据招股书，2017-2019年及2020年1-6月（下称”报告期”）凯因科技分别实现营业收入49,055.18万元、70,585.66万元、82,492.48万元、31,363.77万元，最近三年复合增长率为29.68%。同期实现净利润分别为2,179.48万元、4,139.80万元、5,029.91万元、2,500.25万元。

良好业绩下凯因科技的财务状况良好且账上资金充裕。

报告期内，母公司资产负债率分别为14.69%、17.72%、21.32%、15.09%。同时偿债能力良好并无银行贷款，同期经营活动产生的现金流量均为净流入，银行存款余额较大，各期末现金及现金等价物余额分别为24,550.95万元、25,561.80万元、35,824.49万元、41,277.07万元。

在此背景下，凯因科技拟将募集资金中的3亿元用于补充流动资金，必要性存疑。

另外，凯因科技最大投入的新药研发项目未来经济效益或也存在变数。

招股书披露，凯因科技将投入7.48亿元用于研发9种新药。其中KW-027、KW-034、KW-041新型冠状病毒中和抗体、重组人干扰素α2b（新型冠状病毒病适应症）、重组人干扰素α2b喷雾剂、KW-036六种新药均处于临床前研究阶段，尚需较长投入期。尤其是其中两种适应症为新冠病毒的新药，经济效益实现或存在不确定性。目前全球已陆续有数十种新冠病毒疫苗进入了临床试验阶段，其中我国的新冠病毒疫苗已有其他公司的产品投入了使用，而凯因科技的新药研发进程与之相比或较缓慢。

持股35.34%子公司纳入合并报表

截至本招股说明书签署日，发行人共有 3 家控股子公司，分别为凯因格领、

北亦蛋白、凯因杏林科技；4 家参股公司，分别为君亦达、先为达、银川杏树林

和银杏树。在2019年全部为亏损状态，3家控股子公司近两期合计亏损1,450.26万元，另外4家参股子公司的业绩亏损也给凯因科技带来了一定程度的负面影响。

这其中还有关于一家控股子公司的持股比例，招股书披露数据还存在前后矛盾。”纳入合并报表的公司”表格中显示凯因科技间接持有凯因杏林科技65.60%的股权。

但在该子公司股权结构中显示，凯因科技通过持股80%的凯因格领和参股28%的银川杏树林（通过凯因格领间接持股35%）合计间接控制凯因杏林科技的股份应为70.64%。对此情况，不知凯因科技和保荐机构作何解释？

招股书中还显示，凯因科技将持股35.34%的子公司北京亦庄国际蛋白药物技术有限公司（下称”北亦蛋白”）纳入了合并报表范围。

北亦蛋白成立于2012年10月，创始股东凯因科技出资占注册资本的70%，另一股东北京亦庄国际生物医药投资管理有限公司出资占30%，2016年北亦蛋白注册资本增至3,190万元，全部由凯因科技增资，持股增至80.34%。但在2017年10月，凯因科技又将其持有的北亦蛋白30%、15%股权分别转让给了外部投资机构舟山和睿投资合伙企业（有限合伙）和北亦蛋白员工持股平台北京波富特科技中心（有限合伙），此后持股比例降至35.34%。

目前凯因科技虽仍为北亦蛋白的第一大股东但持股只有35.34%，而招股书中仍将北亦蛋白披露为控股子公司并纳入合并报表，如此操作是否因为存在15%的员工持股平台波富特，招股书中未有详细披露。

而北亦蛋白作为技术服务平台对凯因科技意义重大。

招股书披露凯因科技共有7名核心技术人员，其中侯建华、李东侠、杨璐、刘珊为北亦蛋白人员，人数占比过半。这4名核心技术人员还是凯因科技目前7个在研项目的主要人员，且其中有6个项目包含在本次IPO主要募投的新药研发项目中，北亦蛋白的其他股东或从募投项目中受益。

另外，包括上述核心技术人员在内北亦蛋白共有11人通过两家员工持股平台间接持有凯因科技的股份。

另招股书披露的专利中没有权利人是北亦蛋白的专利，在国家知识产权局网站上显示北亦蛋白目前有2项申请的专利，分别于2016年9月、2020年7月提交申请，其中第一个申请的专利发明人无一为凯因科技的核心技术人员，其中许峥与凯因科技的新药研发总监许铮不知是否为同一人。

综上，持股35.34%的子公司北亦蛋白对凯因科技的重要性不言而喻，但凯因科技未实现对其控股或存在隐患。