来源：壹财信

作者：苏向前

上半年公募基金排名已经出炉，新能源主题类基金和喜爱新能源主题的基金经理再次成为赢家，不过喜欢医药的基金经理也是笑逐颜开，中信建投医改成为唯一突破40%的医药主题类基金，同时医药女神葛兰所管理的中欧医疗健康目前最新的年化收益已经突破了35%。

但是，《壹财信》也发现并非所有的医药主题基金均表现很好，截至半年末的6月30日，还是有两只医药主题基金上半年是以亏损收场的：它们分别是民生加银医药健康和上银医疗健康，特别是前者亏损-4.67%，排在这一类产品中的最后一位。从基金的规模来看，该基金去年成立时候的规模约为8.15亿元，但是今年一季度末的规模仅约为4.97亿元，缩水的幅度接近一半。

民生加银医药健康为何陷入亏损泥潭？

公开的资料显示，作为中高风险的股票型基金，民生加银医药健康的成立时间点不错，去年8月底恰好是市场结构性行情表现出色的时期，同时基金经理高松也是来头不小的基金经理。天天基金网的数据显示，高松的学历让人关注：他曾经是北京大学医学部博士，同时也是加拿大多伦多大学医学院博士后，此前他还曾在国金通用基金和方正富邦基金有过工作经历。

他第一次当基金经理是在方正富邦时管理红利精选基金，但是当时股市处于牛市的中后期，内地的医药股也并没有象如今一样表现出色，因此他在管理基金大约1年半的时间中所取得的任职回报仅为0.84%。自2016年7月离职后，他加盟了同在北京的民生加银基金，目前他所管理的该公司旗下产品总共达到了5只。《壹财信》发现，其中有三只到目前的任职回报率已经翻番。

但是，未曾想高松却在本应如鱼得水的医药主题基金上栽了跟头，民生加银医药健康目前在547只同类基金中排在了第544位。由于当前基金的二季报尚未公布，因此从去年的四季报和今年的一季报来判断，问题很大程度来自于基金经理对细分赛道的景气度判断出现了问题，特别是对于今年表现出色的cxo赛道缺少配置。先看去年的基金四季报，《壹财信》发现当时基金经理所选择的主要是创新药和生物疫苗两个细分赛道，当季持仓占比超过7%的头两号重仓股分别是长春高新和康泰生物；但是到了今年基金一季报中，长春高新上升为基金的第一大重仓股，持仓市值占净值比达到了9.62%。

不过，《壹财信》发现其中来自细分的CXO赛道的重仓股并不多，十大重仓股中仍然只有药明康德一只股票；相反，迈瑞、恒瑞等创新药上市公司、健帆生物和智飞生物以及康泰生物等生物医药类的上市公司，却没有能够在今年的二级市场中取得不错的业绩，这里面表现最差的就是恒瑞医药，从年初到现在该股下跌已经超过了25%。对比来看，表现最好的就是CXO赛道的龙头股之一药明康德，该股从年初至今已经上涨了接近40%。对比看今年表现最好的中信建投医改持仓，《壹财信》发现基金经理谢玮的多只重仓股今年表现不俗：比如欧普康视和康龙化成今年的股价上涨都超过了70%。

从高松自己的季报总结来看，他出现了明显的错判，他本人居然都不看好医药股的前景：”展望今年全年，由于疫苗的大规模普及，疫情加速好转，全球经济加速修复是大概率事件，后续医药板块尤其是核心资产的估值震荡向下也是趋势。基于这样的判断，我们在一季度一定程度上回避了资金抱团的核心资产，增配了连锁药店以及其他业绩估值相对匹配的标的。虽然短期看，由于节奏把握不够完美，并未很好地控制净值回撤，但从半年或全年维度，我们相信，坚守安全边际原则、相对均衡的配置、绝对收益的出发点，将会是今年较为优化的组合策略。”

北大医学博士管理全市场类基金业绩稍高一筹

当然，高松目前在民生加银所管理的绝不仅是医药主题一只基金，他还管理了另外的四只基金，但是这其中今年上涨的两只今年也仅实现了大约1个百分点多一点的回报，这两只均为混合型基金；下跌的三只基金则均为股票型基金。

在另外的四只基金中，除去养老服务也有一定意味的医药主题性质外，《壹财信》发现另外的三只基金均是全市场类型的公募产品。从这里面表现最差的民生加银品质消费股票来看，从基金一季报的十大重仓股来看，整体来自医药赛道的股票有长春高新、健帆生物、老百姓、大参林，虽然整体也快占据了一半的席位，但是这里面只有健帆生物是从年初到目前体现为上涨的，另外的三只医药股到目前年内的二级市场表现均为下跌。此外，另外的几只重仓股却分别来自家电、保险、家居、新能源等几条细分赛道。

这样的安排让人不禁迷惑，民生加银究竟是想让高松作为医药的专项基金经理，还是全市场类型产品的掌门呢？