2021-11-01天风证券股份有限公司杨松对博腾股份进行研究并发布了研究报告《多板块业务齐发力，续写高增长业绩》，本报告对博腾股份给出买入评级，当前股价为88.97元。

　　博腾股份(300363)
　　事件概要：
　　公司于10月28日发布2021年三季度报告：营业收入20.30亿元，同比增长36.41%；归母净利润3.61亿元，同比增长50.92%；扣非归母净利润3.53亿元，同比增长60.61%；毛利率43.71%，较去年同期提升2.16pp；净利率17.03%，较去年同期提升1.02pp；整体产能利用率75%，较去年同期提升5pp。
　　原料药CDMO：项目漏斗结构稳定，产能扩充业绩稳定释放
　　公司原料药CDMO板块“漏斗型”管线结构趋于稳定，为业务发展带来稳定需求与订单增量，2021年前三季度实现收入20.13亿元，同比增长38.64%；共服务项目315个（+30%），其中临床II期及以前项目213个（+54%），临床III期项目36个（+50%），新药申请及上市阶段项目95个（+19%）。公司产能稳步释放，2021年6月扩充的长寿109车间产能利用率逐月提升至68%，收购湖北宇阳药业（580m3）总产能扩大至2000m3，为业绩增长提供充足产能支持。公司服务项目附加值提升，产品逐步向产业链后端延伸，2021前三季度服务的88个API项目共实现收入2.14亿元，占公司总营收11%，同比增长135%。
　　基因细胞治疗CDMO：能力建设推动订单交付，看好未来成长空间
　　公司基因细胞治疗CDMO业务已陆续进入订单交付、贡献收入阶段，2021前三季度新签订单1.05亿元，共涉及11家客户的16个项目，实现收入1008万元。公司持续扩充人才队伍与产能规模，苏州博腾员工人数已扩至236人，苏州桑田岛实验室预计将于2021年11月投入使用。随着CGTCDMO板块订单顺利交付与产能规模提升，公司的服务能力逐步获得更多客户认可，2021年9月与博生吉、港药溶瘤、南京卡提等5家客户在慢病毒、溶瘤细菌、CAR-T、AAV载体等多个领域签署战略合作。
　　制剂CDMO：业务能力加速布局，实现“API+制剂”一体化服务
　　公司制剂CDMO服务能力逐步完善，2021年前三季度实现收入502万元，引入12个客户的13个项目，签约订单金额约3216万元，团队规模达143人，其中研发人员75人。2021年8月重庆MCP制剂研发大楼正式投入使用，总面积达2850㎡，较原制剂实验室500㎡面积大幅提升，未来随着制剂CDMO商业化基地项目建成投产，逐步搭建从研发、临床到商业化的综合性服务平台，叠加公司传统优势的原料药CDMO服务，将持续完善一站式“API+制剂”CDMO服务。
　　盈利预测与投资评级
　　我们预计公司2021-2023年营业收入为27.66/36.53/47.83亿元；归母净利润为4.63/6.25/8.12亿元；对应EPS为0.85/1.15/1.49元，PE为111.38/82.43/63.45，维持“买入”评级。
　　风险提示：所服务创新药研发进度及终端市场需求波动风险；新业务投资风险；汇率波动风险；环保安全风险

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级15家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为93.35；证券之星估值分析工具显示，博腾股份（300363）好公司评级为4星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为3星。