10月9日A股收市后，安纳达（002136.SZ）发布了今年三季报，夺得A股头筹。

但是，安纳达的三季报难言“亮眼”，就三季度单季数据来看，安纳达出现了“增收不增利”的情况，其归属于上市公司股东的净利润同比下降了12.58%，而其今年前三季度归属于上市公司股东的净利润更是下降了41%。

不过，安纳达控股股东逐步完成混改，也可算让其松一口气。在此期间，安纳达股价的表现也跑赢了行业。

安纳达股价及钛白粉行业指数8月24日至今涨跌幅情况。数据来源：choice数据。制图：时代财经 何蕴虹

归母净利润降幅逾40%

安纳达主要从事钛白粉产品的生产和销售，其控股子公司铜陵纳源从事磷酸铁产品的生产和销售。近年来，安纳达钛白粉收入占营业收入的比例超过90%。其也在大力发展磷酸锂，但该业务营收占比仅在10%以内。

按照一般经营逻辑，化工企业经营情况与产品周期息息相关。在产品迎来向好周期时，往往会提振企业业绩。

某从事化工行业的人士告诉时代财经，“由于环保问题，这几年钛白粉下游产能下降，对钛白粉生产企业有一定的影响。此外，工业应用对钛白粉的要求也在逐渐提升，也会淘汰一批落后企业。目前行业趋势以整合为主。”

据时代财经了解，9月至10月，是钛白粉传统旺季。此外，国金证券今年8月发布的研报指出，“2019年2季度以来，受到下游环保开工下滑，叠加贸易因素，钛白粉下游需求较弱，产品价格持续下行。但至本月（8月），钛白粉库存压力大幅缓解，海外需求回升，带动产品供需市场有所回转，业内企业龙蟒佰利、中核钛白等企业纷纷提高产品价格。”

时代财经查看安纳达2019年至今公告，未发现有产品提价的相关信息。而2016年及2017年，安纳达均发布了关于产品调整价格的内容。

根据安纳达三季报显示，其营业收入为2.81亿元，同比增长7.82%；归属于上市公司股东的净利润为0.14亿元，同比下降12.58%。今年前三季度，安纳达录得营业收入同比下跌7.94%，归属于上市公司股东的净利润同比下跌40.87%，营收及净利润双双下降。

数据来源：安纳达2018年至2019年三季报。制图：时代财经 王薇薇

对于安纳达前三季度净利润增速下滑原因，安纳达在三季报中并无具体披露。时代财经向其发了邮件询问，截至发稿仍未得到回应。

此外，针对本期营业利润金额同比下跌41.44%，安纳达解释，“主要系产品销售价格同比下降、毛利率有所降低以及子公司利润同比增加共同影响所致。”

由于安纳达在三季报中没有公布毛利率数据，时代财经翻阅了近3年的半年报数据，发现其2018年及今年上半年的毛利率均呈下降态势。

数据来源：安纳达2017年至2019年半年度报告。制图：时代财经 王薇薇

另一化工业内人士向时代财经称，国内的人工、原料及原料生产成本都会对化工企业毛利率造成影响，且还需要考虑进出口的汇率问题。还有另外的情况，是“一些企业核心技术不足，竞争压力大，只能被动接受压价，导致企业利润降低，如果走‘薄利多销’的路子又需要降价抢占市场，最终进入恶性循环。”

时代财经发现，安纳达净利润下滑情况在今年上半年更为严重。安纳达2019年上半年业绩报告显示，其归属于母公司所有者的净利润同比大降49.68%。对此，安纳达分析称，报告期内，“主要系钛白粉销售价格和销售成本同比下降、子公司盈利同比增加共同影响所致。”

另外，海关数据显示，2019年上半年，全球钛白粉需求都不景气，中国钛白粉出口量出现一定程度减少，相比2018年出口量下滑2.85%。这或许也可为安纳达业绩放缓提供了一种思路，该公司今年上半年国外销售收入占比达21.29%。

控股股东混改尘埃落定

尽管业务“仍需继续努力”，但安纳达暂时可松一口气了。这是因为，安纳达控股股东铜陵化学工业集团有限公司（下称“铜化集团”）混改终于落地。

2018年8月，安纳达披露了《关于控股股东筹划重大事项的公告》，为深化铜陵国资国企改革，铜化集团筹划增资事项。同年12月，铜化集团增资扩股项目在安徽省产权交易中心挂牌，拟新增注册资本60,000万元，通过公开征集引进一名投资方全额认缴。

直到今年8月24日，安纳达公告，安徽创谷新材料有限公司（下称“安徽创谷”）与铜化集团及其原股东于已签订了《铜陵化学工业集团有限公司增资协议》。9月26日，安徽省国资委给予了肯定的批复。这也意味着，铜化集团混改已“靴子”落地。

该次增资完成后，安纳达控股股东仍为铜化集团，铜化集团控股股东将变更为安徽创谷。鉴于安徽创谷无实际控制人，安纳达实际控制人将由铜陵市国资委变更为无实际控制人。

此外，安纳达在9月公告，基于铜化集团本次增资完成后将导致其控制权发生变更，为避免《上市公司收购管理办法》规定的相关方的要约收购义务，铜化集团拟通过集中竞价交易或大宗交易方式减持安纳达0.9120%的股份。减持完成后，铜化集团持股比例将下降至29.9999%。

时代财经在天眼查中看到，将安徽创谷股权穿透后会发现，由安徽省国资委、中国信达资产管理股份有限公司及A股上市公司新力金融（600318.SH）的身影。

值得一提的是，8月26日（即铜化集团与安徽创谷签订增资协议后的首个交易日），安纳达涨0.37%，并开启了一段上行区间。但自9月中旬，安纳达又再回调。国庆节长假后，安纳达连续两日上涨。昨日涨6.47%；今日收8.57元，涨0.12%。