红周刊 特约 | 张侯风

5月12日，即将在创业板上市的深圳市创益通技术股份有限公司（简称“创益通”）披露了配售结果。公告显示，创益通本次发行股份数量为2250万股，发行价格为人民币13.06元/股。回拨机制启动后，网下最终发行数量为1158.75万股，占本次发行总量的51.50%；网上最终发行数量为1091.25万股，占本次发行总量48.50%，网上发行最终中签率为0.0159955231%，申购倍数为约6251.75倍。

对于投资者而言，其未来是否能够持续健康地成长是值得关注的。实际上，若仔细剖析创益通招股书的话，不难发现近年来其营收增速正逐渐放缓，且因中美贸易摩擦的影响，其对大客户的销售收入已受到影响。在这样的情况下，其本次募集资金扩大产能，存在一定风险。此外，笔者对比了创益通在新三板挂牌时披露的2017年财报和招股书，发现不少数据存在差异，前五大客户销售数据竟然也不尽相同。

总产量大幅缩水

未来募投项目消化是难题

据招股书显示，创益通的前身为深圳市创益五金精密模具有限公司，2003年9月由张建明和晏雨国二人创立。目前该公司主要以研发设计和精密制造为核心，向客户提供精密连接器、连接线、精密结构件等互连产品，其产品按照应用领域主要包括数据存储互连产品及组件、消费电子互连产品及组件、新能源精密结构件等。

本次上市，创益通计划募集5.96亿元，主要用于惠州创益通精密连接器及线缆建设项目、研发技术中心建设项目和补充流动资金，拟计划投入的金额分别为3.69亿元、1.07亿元和1.2亿元，不难看出，本次创益通募投重心是放在精密连接器及线缆建设上面。但若仔细阅读招股书的话，不难发现目前创益通的连接器及组件产量正逐渐下滑。

表1：主要产品的生产能力及产量变化情况（单位：KPCS）

创益通目前主要生产高速连接器及组件、高频高速数据线、通用连接器及组件和2.0/3.0数据线等4种产品，2018年度其上述产品的合计产量为87.78万KPCS，而到了2020年已经下滑至50.12万KPCS，其中像高速连接器及组件和通用连接器及组件的产量下滑最为明显，从2018年至2020年，其高速连接器及组件的产量几乎“腰斩”，通用连接器及组件的产量则减少了26.87万KPCS。

在招股书中，创益通将2020年主要产品产量的下滑归结于疫情影响，其表示“2020年上半年，由于受新冠疫情的影响，公司2-3月份的产能利用率较低，4月份开始逐步恢复至正常水平。”不过从其产能及产量变化情况表不难看出，事实上，早在疫情发生之前的2019年其产量就已经开始大幅下滑。

2019年，中美贸易摩擦的加剧，创益通深受影响。其部分下游客户被列入美国商务部出口管制清单，例如莫仕，2018年创益通曾对该客户实现销售额5100.78万元，但随着美国商务部的管制，2019年其对该客户销售金额大幅下滑，仅实现3511.32万元，2020年也仅有3598.14万元，比2018年减少了很多。

创益通的另一大客户安克创新，2018年和2019年均位列其前五大客户名单，创益通分别向其销售产品3536.25万元和3963.16万元，2020年安克创新却消失在创益通前五大客户名单中。创益通给出的解释便是，受到美国对于原产地为中国的部分产品加征关税的影响，安克创新逐步将销往美国产品的供应链迁移至越南等东南亚地区，受此影响，2020年其主要承接安克创新销往美国以外其他地区产品的订单，导致其对该客户的销售收入出现较大幅度的下滑，同比下降2589.23 万元，降幅达65.33%。

在上述因素的影响下，创益通的产量大幅减少，营收增速明显放缓，2018年至2020年其营业收入分别为3.68亿元、4.41亿元和4.62亿元，其营收增速分别为30.54%、20.00%和4.67%。那么即便创益通募投项目如期完成，后续是否会存在“消化不良”的风险，需要打上一个问号。而且待全部项目建设完成，创益通预计每年新增的固定资产折旧和无形资产摊销金额合计约为2772.56万元，而2018年至2020年创益通的净利润分别为4142.05万元、6512万元和7452.02万元，其折旧摊销对净利润影响也不容小觑。

曾出现多版本财务数据

大客户销售数据对不上

创益通的首次申报时间为2020年7月，在首次发布的招股说明书中，创益通还披露了2017年的数据。此外，在申报之前，2016年2月创益通曾于全国中小企业股份转让系统（即“新三板”）挂牌，后于2018年7月11日摘牌。对比创益通招股书和其在新三板是发布的财报，不难发现二者存在诸多差异。

在首轮申报稿中，创益通对2017年应收票据、应收账款、存货、固定资产等12项数据进行了更正，不少数据前后差额高达百万元，例如，创益通在新三板披露的2017年财报中的应收票据、应收账款和固定资产分别为32.81万元、1.19亿元和3933.32万元。而据招股书披露的数据分别为143.52万元、1.18亿元和3800.99万元，前后相差过百万元。

除此之外，在销售方面，创益通两版数据也存在“打架”情况。据其在新三板发布的2017年报显示，当期其前五大客户分别为星科金朋、莫仕、安克创新、闪迪及比克电池，其销售金额分别为3894.85万元、3328.87万元、3064.17万元、2755.5万元和2203.1万元。而招股书所披露的2017年的前五大客户分别为星科金朋、莫仕、安克创新、晟碟（西部数据）及比克电池，其销售金额分别为3808.42万元、3328.87万元、3064.27万元、2773.89万元和2200.25万元。其中有几大客户的销售金额竟然前后对不上，显得十分诡异。

表2：新三板披露的2017年年度报告中主要客户情况（单位：元）

表3：招股书（申报稿）披露的前五大客户情况（单位：万元）

对此疑点，根据创益通在招股书中的解释来看，或是因为其2017年财报出现了差错。其招股书中给解释了会计差错更正原因，包括：2017年原始财务报表终止确认的已背书未到期的非上市股份制银行出具的银行承兑汇票和商业承兑汇票，申报财务报表未终止确认，以及因跨期收入调整影响；坏账准备调整；2017年原始财务报表对固定资产残值率设定不合理；根据递延所得税资产的调整情况，调减当年所得税费用等。然而，在其新三板公告中却找不到其对2017年财报进行更正的公告，直到本次要IPO才忙着更正数据，那么此前在新三板挂牌时，因为财务差错对投资者造成的影响又由谁来负责呢？

值得注意的是，创益通在新三板挂牌时合作的会计师事务所和本次IPO所合作的会计事务所均为大信会计师事务所，虽然招股书对更正原因作出了解释，但在同一会计师事务所审计之下，财务数据前后出现如此重大差异，说明其审计工作并不严谨，如此状况之下，就难免令人担心，其招股书数据的准确性了。

（文中提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）