华鑫证券有限责任公司孙山山近期对贵州茅台进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：收入略超预期，彰显龙头韧性》，本报告对贵州茅台给出买入评级，当前股价为1709.43元。

　　贵州茅台(600519)
　　事件
　　2024年4月26日，贵州茅台发布2024年一季报。
　　投资要点
　　收入超预期，龙头势能延续
　　收入略超预期，彰显龙头韧性。2024Q1公司总营收464.85亿元（同增18.04%），归母净利润240.65亿元（同增15.73%），扣非归母净利润240.51亿元（同增15.75%）。毛利率持平，税率提高致净利率波动。2024Q1毛利率92.61%（同比+0.02pcts），净利率54.36%（同比-1.18pcts），销售/管理费用率分别同比+0.53/-0.67pcts，营业税金及附加占营收比例同比+1.62pcts。经营净现金流高增，销售回款增长节奏快。2024Q1销售回款462.75亿元（同增29.34%），经营净现金流91.87亿元（同增75.17%），主要系销售收入增加及经营流出中存放中央银行和同业款项净增加额增加；合同负债95.23亿元（环比-32.58%），蓄水池仍充足。
　　系列酒增长略快，i茅台占比稳增
　　系列酒增长略快，占比持续提升。2024Q1茅台酒/系列酒营收分别为397.07/59.36亿元，分别同增17.75%/18.39%，占酒类收入比重分别为86.99%/13.01%，分别同比-0.06/+0.06pcts。国外营收双位数增长，积极出海扩张。2024Q1国内/国外营收分别为448.30/8.13亿元，分别同比+17.73%/23.56%，占比分别同比-0.08/+0.08pcts至98.22%/1.78%。“i茅台”占比持续提升，渠道掌控力不断优化。2024Q1直销/批发营收分别为193.19/263.24亿元，分别同比+8.49%/+25.78%，占比分别-3.64%/+3.64%至42.33%/57.67%。其中，2024Q1“i茅台”实现营收53.43亿元，同增8.96%，占直销比重同比提升0.12pcts。
　　盈利预测
　　当前茅台集团实施“一盘棋、一条心”的战略，股份公司继续引领板块，创新业务亦持续推出，我们预计公司2024-2026年EPS分别为69.85/81.13/93.85元，当前股价对应PE分别为25/21/18倍，维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　宏观经济下行风险、产能扩张不及预期、直营增长不及预期、改革进程不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券董思远研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.03%，其预测2024年度归属净利润为盈利885.75亿，根据现价换算的预测PE为24.24。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有52家机构给出评级，买入评级48家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为2160.71。

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