来源：壹财信

作者：李作霖

近日，苏州珂玛材料科技股份有限公司（下称：珂玛科技）的创业板IPO已申购发行完成，即将登陆深交所挂牌交易。

此次IPO，珂玛科技聘请了中信证券作为保荐机构，审计机构则是聘请了普华永道中天会所。

子公司亏损拖后腿

珂玛科技主营业务为先进陶瓷材料零部件的研发、制造、销售、服务以及泛半导体设备表面处理服务，主要产品及服务包括先进陶瓷材料零部件、表面处理和金属结构零部件。

据招股书，2021年至2023年（下称：报告期），珂玛科技分别实现营业收入34,501.58万元、46,246.94万元、48,044.96万元，同期净利润分别为6,708.88万元、9,323.62万元、8,186.07万元。尽管营收逐年上涨，但在2023年珂玛科技还是出现了增收不增利的情况，该年的净利润同比下滑12.20%。

报告期各期，珂玛科技主营业务毛利金额分别为14,789.54万元、19,462.55万元、18,957.33万元，同期公司主营业务毛利率分别为43.02%、42.18%、39.67%，连续出现下滑，招股书称主要系受到不同细分业务毛利率及收入占比变动的影响。2022年珂玛科技主营业务毛利率较2021年下降了0.84个百分点，主要系表面处理服务毛利率下降所致。2023年度主营业务毛利率较2022年下降了2.51个百分点，主要系先进陶瓷材料零部件及表面处理毛利率均下降所致。

而珂玛科技两家子公司的亏损，也拖累了公司的业绩。

据招股书，截至签署日珂玛科技共有3家全资子公司，无参股公司。在重要子公司中，四川珂玛材料技术有限公司（下称：四川珂玛）于2017年9月成立，2023年其净利润为-432.50万元；安徽珂玛材料技术有限公司成立于2022年11月，2023年其净利润为-392.74万元。

根据珂玛科技招股书以及首轮问询回复，《壹财信》注意到珂玛科技在2020年9月还入股了无锡塞姆高科金属陶瓷有限公司（下称：无锡塞姆）。

无锡塞姆成立于2011年9月，主要从事高性能工业陶瓷的制造和销售，主要产品为蓝锆陶瓷定位销。本次收购前，德国籍自然人Daniel Keck持有无锡塞姆100%股权，其于2019年开始寻找了解中国市场和文化的投资人，进一步做大无锡塞姆业务，经朋友介绍与珂玛科技实际控制人刘先兵接触，并于2020年7月8日与珂玛科技签订股权转让协议，将全部股权转让给珂玛科技。

由于公司规模较小，且产品较为单一，单位产品分摊的资产折旧、管理和销售成本较高，无锡塞姆2019年至2020年营业收入呈下降趋势且持续亏损。Daniel Keck与珂玛科技按照无锡塞姆2019年销售收入确认其100%股权的转让金额为162.32万元。

报告期各期，无锡塞姆净利润分别为22.85万元、49.85万元、52.16万元。

而《壹财信》查询企查查后发现，无锡塞姆在2018年7月曾被江苏省无锡市中级人民法院执行过48.19万元。此外，Daniel Keck持有的120.57万欧元的股权在2019年6月6日至2020年3月10日还被江苏省苏州市太仓市人民法院冻结，刚解冻后不久立即与珂玛科技签署了股权转让协议。

（截自企查查）

值得一提的是，在无锡塞姆目前的官方网站（英文页面，网址来自企查查）中介绍道其产品“Made in Germany（德国）”，但在首轮问询回复中珂玛科技称报告期内生产的汽车制造零部件产品通过无锡塞姆进行销售和市场推广。

（截自无锡塞姆官方网站）

多处信披仍存在疑点

据发行公告，珂玛科技此次发行价格8.00元/股，募集资金总额为60,000.00万元，扣除发行费用约8,698.76万元（不含增值税）后，预计募集资金净额约为51,301.24万元，远低于此前的计划募资金额。

此次IPO珂玛科技将募集资金投入至先进材料生产基地项目、泛半导体核心零部件加工制造项目（下称：泛半导体项目）、研发中心建设项目和补充流动资金项目。此前《壹财信》就已关注到先进材料生产基地项目存在未批先建情况，进一步研究发现其募投项目的信披也存在一些疑点。

据招股书，泛半导体项目投资总额达15,000.00万元，拟使用募集资金12,000.00万元，项目的实施主体为四川珂玛。项目建成投产后将拥有包括先进陶瓷、石英、金属等半导体相关零部件新品加工共计5万件/年的产能以及半导体设备零部件阳极氧化共计20万件/年的产能。

招股书显示，泛半导体项目的建设期为3年，其中土建施工及装修需占用1年时间。而根据泛半导体项目的环评文件，此募投项目计划于2022年8月开始施工，2024年1月建成投运，建设期共计16个月，比招股书少了20个月时间。

（截自泛半导体项目环评文件）

不仅如此，据首轮问询回复，泛半导体项目购置的设备数量通过相加得出共计111台/套/个，但是此项目环评文件中却显示多达239台/套/个。

此外，信披疑点还体现在珂玛科技招股书中对于同行数据的引用上。

珂玛科技在招股书中选取了从事泛半导体设备金属零部件制造的富创精密（688409.SH）以及主要从事泛半导体设备表面处理服务的富乐德（301297.SZ）作为可比公司。

据珂玛科技招股书，其将几家同行可比公司的主营业务毛利率与自身进行了对比，其中披露的富创精密2021年主营业务毛利率为32.04%，但是富创精密当时的招股书中却显示其2021年主营业务毛利率为30.99%。

（截自富创精密招股书）

据珂玛科技招股书，富乐德2021年的主营业务毛利率为37.25%，其中显示面板设备清洗服务毛利率为34.86%。然而在富乐德招股书中，2021年显示面板设备清洗服务的毛利率没有出入，但主营业务毛利率合计数据为37.57%，剔除运输费影响后的主营业务毛利率为42.01%。

（截自富乐德招股书）

对于上述数据的出入尚不知道是何原因，作为即将登陆资本市场的珂玛科技应加强信披的准确性。