来源：壹财信

作者：苏向前

对于一位任职大约六年半的主动权益基金经理来说，管理经验不可谓不丰富，通常也会在公募基金圈中积累了一定的知名度和口碑；但是如果这是在四家基金公司中积攒出来的时长就另当别论了，现在中银基金的基金经理刘晨就是这样一个少见的例子。

从个人简历来看，这位从英国回来的海归硕士先后在方正富邦、中欧、达诚和中银四家公募担任过基金经理，他个人的高光时刻出现在当年中欧基金时，他所管理的两只产品都取得了超过50%的任职回报，但是也没能管理满三年。在辗转到中银基金后，先是管理中银颐利浮亏超过30%，但公司却让他又挂帅了年内新基中银数字经济。

这样的谜之操作背后又有着哪些不为人知的事实呢？

管理中银颐利遇挫破解

基金经理逐季大幅调仓或慢半拍

复盘刘晨的公募职业轨迹，熟悉行业的人大多会觉得不可思议：一方面是上述四家公司同时有头部和尾部的公司，另一方面是他的跳槽频率之高在需要做长期业绩的行业中较为少见，例如他在达诚基金曾担任过副总经理，但是管理产品却不过是大约一年的时间。

就他的现东家中银基金来说，银行系给人的印象是四平八稳，此前的明星陈军和如今的明星李建都在公司供职过多年，很难想象刘晨的短平快式跳槽是如何过了公司尽职调查这一关的。需要强调的一点是，他从2023年加入中银基金，3月28日就成为中银颐利的管理者。

但是，这只基金自他接手后的成绩却较为惨淡，2023年全年，该基金的净值增长率约为-22.29%，在同类的接近2200只基金中排在后三百位之列；2024年到目前为止，该基金净值下跌接近10%，在同类的基金中排在相似的位置。

节前披露的基金一季报揭示出部分的原因，3月31日时，内地算力板块的三龙头“易中天”都在重仓股的名单之中；此外，《壹财信》发现其余的七家公司也都是来自于大热的人工智能领域，例如神州泰岳、昆仑万维属于下游应用的模型端。问题在于科技股今年的表现并非一番坦途，因此或许也牵连影响了组合的表现。

在一季报中，基金经理也强调了对AI的分外青睐“中长期看，本基金将密切关注人工智能的应用的投资机会，争取为投资者获得满意的回报。”然而进一步对比此前季报的重仓股，就能看到基金经理的轮动速度较快，表现在12月31日的前三大重仓股中科软、奥比中光—Uw和启明星辰在今年均已退出重仓，同时上述的算力三强也是今年新进重仓的。

补充一点的是，自管理该基金开始，刘晨就是和另一基金经理宋殿宇合作管理的，但后者在今年3月19日卸任，刘晨独自管理的生涯才刚刚开始。然而，中银基金在这个节骨眼上让他挂帅新基金，或许让他错失证明实力的大好机会。

高换手率风格或留隐患

公司重固收轻权益思路难守正出奇

从万德披露的换手率来看，2023年年报时，该基金的换手率是929.42%，处于较高的水平。从他的过往管理来看，刘晨确实是一位热衷中小盘股，并且喜欢高频次交易的基金经理。

但是热衷于做短线的基金经理往往会错失一些好票，复盘他的过往投资公司，京东方或许就是其中很好的例子，去年三季报时，京东方是投资组合中的第二大重仓股；但到了四季度，投资者在十大重仓股中就找不到京东方的名字了。同时在基金年报披露的完整版持仓中，我们同样找不到了京东方的名字。但京东方在今年以来的涨幅已经超过了13%。

有卖就有买，刘晨在去年四季度又新进重仓了奥比中光，该股凭借3.77%的占比同样升到了第二位。但是从今年的表现看，该股在二级市场整体下跌，继一季度下跌约20%后，二季度到目前下跌也逼近了10%。在最近的基金一季报中，该股从十大重仓股中消失了。尽管不排除及时止损的可能，但刘晨对该股的操作基本宣告了失败。

刘晨被重用或许也是中银基金长期“重债轻股”的畸形思路所造就的结果。看今年一季度末的公司排名，不仅是中银基金的总资产排名前进一位，而且公司的全部资产合计突破了5100亿元；但是这里面债券型基金和货币型基金占据了大约4900亿元，因此权益规模微不足道。

在主动基金经理团队中，近年来频频流失人才，目前名气较大的是两位女将，但各自面临不同的问题：老将严菲在管基金仅三只，疑似不受公司重用；管理产品最多的基金经理是黄珺，但她管理的全部五只基金在今年年内没有一只是正收益。