在上半年的弱市中银行指数成为表现最好的指数；较高的股息率以及极低的估值，叠加市场防御需求上升，助推了整个银行板块的市场表现。

7月2日，工商银行（601398.SH）股价以5.97元收盘，再创历史新高，当日涨幅2.58%。至此，这家被称为“宇宙行”的标的已连涨7个交易日，区间涨幅8.35%，市值增长1240亿元。若将H股（1398.HK）考虑在内，则市值增长1424亿元。

工商银行的市场表现代表了银行板块的高光时刻。7月2日，申万银行指数涨幅1.60%，自年初以来的涨幅为20.37%，在31个一级行业中都排在首位。

7月3日，海通证券发表研报称，近期银行股的持续走强，一方面是因为地产支持政策陆续落地，提振了市场信心，催化板块β行情带来的估值修复，另一方面是由于市场整体环境随着市场风险偏好走低，资金寻求确定性更强的收益。较高的股息率以及极低的估值，叠加市场防御需求上升，助推了整个银行板块的市场表现。

上述研报同时表示，由于银行板块资金抱团越发紧密，一旦后续没有足够的资金承接，短线或存在回调修正的可能。

从数据上看，银行ETF已然有资金流出迹象。根据东方财富Choice数据，截至6月底，市场上全部10只银行ETF的份额规模为112亿份，较一季末减少12亿份，降幅9.68%。

不过，北向资金已连续两个季度保持增持态势，6月底所持银行（申万一级行业分类）标的市值为1860亿元，达到历史最高水平，较一季末增长10.84%，较年初增长46.11%，分别超出申万银行指数同期涨幅5.03个及21.24个百分点。四个二级行业中，其一季度增持力度最大的是国有大型银行，二季度则是股份制银行。

银行板块冲高

下面先从银行业的市场表现及公募持仓情况说起。

根据东方财富Choice数据，截至7月2日，申万银行指数今年以来涨幅达到20.37%，在31个一级行业中高居首位，领先排在第二位的申万煤炭指数4.88个百分点，领先排在第三位的申万公用事业指数5.74个百分点。

同期，在31个申万一级行业指数中，涨幅为正的只有8个，其余5个行业是石油石化、家用电器、交通运输、通信及有色金属。上证指数、深证成指及沪深300指数同期涨幅分别为0.74%、-7.48%及1.19%。

银行业下属4个二级行业中，同期表现最好的是国有大型银行，其次是城商行、农商行及股份制银行，对应的申万指数涨幅分别为24.53%、21.66%、19.18%和17.32%，在124个申万二级行业指数中，分别排在第一、第四、第七及第九位。

若论个股，则同期涨幅排在前三的都是城商行标的，即成都银行、南京银行、杭州银行，分别为40.76%、39.16%和35.86%。同期涨幅为负的仅有郑州银行、兰州银行及瑞丰银行，分别为-11.44%、-5.77%及-1.21%，前两者为城商行标的，后者为农商行标的。

本轮银行板块的上涨在某种程度上确认了公募基金的前瞻性。

从数据上看，一季末公募重仓持有的银行标的市值为1087亿元，环比增长28.03%，超出申万银行指数同期涨幅17.43个百分点，意味着有较大力度的增持动作。

同期，在公募重仓持有的A股资产中，银行业所占权重为4.29%，环比提高0.98个百分点，较2023年四季末则提高1.26个百分点。历史数据显示，上一次银行所占权重超过4%的季度还是2022年四季度（4.22%）。其后四个季度，即2023年一至四季度，期末银行业所占权重依次为3.03%、3.20%、3.71%及3.31%。

银行下属二级行业中，公募持仓最重的是股份制银行，一季末占到其重仓银行标的市值的55.47%，其次是国有大型银行、城商行及农商行，所占权重分别为23.34%、19.17%及2.02%。一季度，公募增持力度最大的也是股份制银行，重仓市值环比增长37.96%，超出申万股份制银行指数涨幅28.92个百分点。

银行ETF规模回缩

至于二季度公募会否延续增配银行的策略，待7月中下旬二季报披露之后才能见分晓。不过，银行ETF已然有资金流出迹象。

根据东方财富Choice数据，截至6月底，市场上全部10只银行ETF份额规模合计112亿份，较一季末下降12亿份，降幅9.68%，同期资产净值由137亿元降至131亿元，降幅4.47%。10只产品中，除富国基金旗下银行ETF（159887.SZ）跟踪中证800银行指数外，其余9只皆跟踪中证银行指数。

其中，二季末份额规模下降的有8只，减量最大的是华宝基金旗下的银行ETF（512800.SH），下降11亿份。其次是天弘基金旗下的银行ETF（515290.SH），下降9亿份。易方达旗下的银行ETF（516310.SH）则增量最大，增长9亿份，其次是富国旗下银行ETF（159887.SZ）的2亿份。

截至2023年底，上述所列华宝、天弘、易方达及富国旗下银行ETF的份额中，分别有61.42%、7.96%、30.57%及43.99%由机构投资者持有。

需要指出的是，二季度银行ETF份额规模的下降主要发生在4月至5月，5月底份额规模较3月末下降14亿份，6月则掉头回升了2亿份。至于资金会否持续流入银行ETF则有待观察。

7月3日，海通证券发表研报称，银行股较高的股息率以及极低的估值，叠加市场防御需求上升，助推了整个银行板块的市场表现。不过，由于银行股资金抱团越发紧密，一旦后续没有足够的资金承接，短线或存在回调修正的可能。

华创证券也表示持续看好低利率时代的银行股投资，“国九条背景下，银行高比例稳定分红有较强的政策支持环境”，另外，由于息差收窄，叠加会计准则的切换，包括险资在内的中长期资金也有理由加码高股息资产。

东方财富Choice数据显示，截至7月2日，申万银行指数PE（TTM）为5.41倍，过去五年中位数为5.89倍。

北向资金大力增配

数据同时显示，北向资金已经连续两个季度增配银行板块，上半年末持仓市值为1860亿元，达到历史最高水平，占到所持A股资产的9.05%，环比提高1.20个百分点，较年初提高2.68个百分点。

同期，北向资金对银行板块的持股比例（其所持市值占银行板块流通市值的比例）则由一季末的2.26%升至2.36%，提高0.10个百分点，较年初则提高0.43个百分点，但与2021年底相比，还差0.51个百分点。

2021年底，北向资金所持银行标的市值为1847亿元，占到银行业流通市值的2.87%，其后持股比例逐渐下降，2022年底为2.79%，2023年上半年末为2.40%，2023年底（持仓市值1273亿元）已降至1.93%。进入2024年后，重回升势。

截至上半年末，北向资金所持银行标的市值较年初增长了46.11%，超出同期申万银行指数涨幅（17.02%）29.09个百分点。前两季中，又以一季度增持力度更大，期末持仓市值（1678亿元）较年初增长31.84%，超出申万银行指数同期涨幅21.24个百分点。二季度持仓市值增幅为10.84%，超出申万银行指数同期涨幅5.03个百分点。

银行下属二级行业中，一季度北向资金增持力度最大的是国有大型银行，二季度则是股份制银行。

股份制银行仍是北向资金持仓最重的银行资产，上半年末持仓市值871亿元，占到所持银行资产的46.83%，环比提高1.81个百分点。股份制银行中，北向资金持仓市值排在前三的标的是招商银行、兴业银行及浦发银行。

权重排在第二位的是国有大型银行，上半年末持仓市值为622亿元，占到所持银行资产的30.48%，环比下降2.41个百分点。国有大型银行中，北向资金持仓市值排在前三的标的是工商银行、农业银行及交通银行，持股比例分别较一季末下降0.04个、0.06个及0.28个百分点。

权重排在第三位的是城商行，上半年末北向资金持仓市值360亿元，占到所持银行资产的19.35%，环比提高0.57个百分点。城商行中，北向资金持仓市值排在前三的标的是江苏银行、宁波银行及北京银行。

权重排在第四位的是农商行，上半年末持仓市值62亿元，占到所持银行资产的3.35%，环比提高0.03个百分点。农商行中，北向资金持仓市值排在前三的标的是渝农商行、沪农商行及常熟银行。