来源|壹财信

作者|斯文

江苏大丰农村商业银行股份有限公司（以下简称”大丰农商行”）于2011年11月26日挂牌成立，而其前身则是60多年前的农村信用社。大丰农商行自成立后曾荣获”江苏省文明单位”、”江苏省5A级农商行”、江苏省联社综合考核一等奖、”盐城市先进党组织”、”大丰区综合先进奖”等多项荣誉称号。

众多荣誉加身的大丰农商行也向资本市场发起了冲击，于2017年11月向证监会递交了招股书，拟登陆深交所中小板，后于2018年5月在证监会官网上更新了招股说明书，但之后的一年多时间也一直未有上市消息。

《壹财信》在研究其招股书及2018年年报后， 发现大丰农商行的经营性现金流净额已持续两年出现”失血”状况，不良贷款率也连续三年高于同行业，前十大不良贷款客户近半被执行或已失去偿还能力。

现金流连续两年”失血”

位于江苏省苏北地区的大丰农商行，立志坚持服务”三农”市场定位，积极融入地方经济发展大局。但招股书和2018年年报一经披露，所曝露出来的现金流连续两年处于失血状况的问题，似乎为大丰农商行的上市之路蒙上了一层阴影。

据招股书和2018年年报，《壹财信》发现，大丰农商行2014-2018年的营收分别为6.77亿元、8.66亿元、10.1亿元、9.78亿元、11.98亿元，2015-2018年分别同比增长27.94%、16.52%、-3.1%、22.45%，其营业收入2017年首次出现负增长。

在2017年营收负增长的同时，大丰农商行的经营性现金流净额出现严重失血，并且在2018年也未能扭转这一状况。

据招股书和2018年年报，大丰农商行2014-2018年的经营性现金流净额分别为12.96亿元、18.36亿元、76.2亿元、-44.33亿元、-3.58亿元。

大丰农商行的经营性现金流净额前三年出现持续增长，由12.96亿急升至2016年的76.2亿，而2017年随后现金流净额突然出现失血，并且高达-44.33亿元。

而在行业研究员看来，经营活动产生的现金流量净额主要涉及流动性风险，小银行为提高资金利用效率，一般情况下资金周转比较快。如果经营活动产生的现金流量净额为负，短期内属于正常现象，但时间过长提示蕴含一定风险，需要加强流动性管理。

不良贷款或吞噬利润

报告期内，大丰农商行的不良贷款率虽有所下降，却无法改变一直高于行业平均水平的处境。

根据《招股书》和2018年年报，大丰农商行2015-2018年的不良贷款率分别为2.05%、1.58%、1.56%、1.5%，尽管不良贷款率呈逐年下降趋势，但大丰农商行的不良贷款率近三年仍一直高于行业平均值。

根据安永出具的《中国上市银行2017年回顾及未来展望》报告中，2015-2017年，全国上市城/农商行的不良贷款率分别为1.25%、1.35%、1.32%。在安永的2018年相关报告中，农商行不良贷款率均值为1.39%。

（截图来自安永出具的《中国上市银行2017年回顾及未来展望》）

但比不良贷款率常年高于行业水准更令人担忧的是，大丰农商行的十大不良贷款客户近半出现了多次被执行记录，或已失去偿还能力，其中部分已计提贷款损失准备。

2018年7月31日，招商证券在其报告《”扫雷”农商行》中指出，农商行贷款主要投向于小微和涉农客户，在供给侧改革中受益并不明显（供给侧改革带动企业盈利回升主要集中在规模以上的大中型企业），随着今年经济下行压力增大，小微和涉农又将是不良暴露的灾区。

此外，监管部门关于降低不良贷款偏离度的要求也使得农商行坏账风险暴露。天风证券银行业分析师廖志明表示，相比上市银行，农商行普遍公司治理水平较低，风控水平不高，不良认定标准较松，因而受不良监管趋严影响较大。

招商证券的担忧不幸一语成谶，大丰农商行的十大不良贷款客户中，已有近半借款人在2017-2018年多次被法院执行。

（截图来自招股书）

根据中国执行信息公开网信息，大丰农商行不良贷款十大借款人中，之前从未有过被执行记录的江苏江动集团有限公司，在2018年3-11月期间共有6次执行记录。

（截图来自中国执行信息公开网）

2017年3月-2018年11月，盐城市宇晨家纺有限公司有8次被执行记录。

2017年7月-2018年11月，盐城大丰天池大酒店有限公司有14次被执行记录。

而大丰农商行十大不良贷款的第三大借款人，射阳大有国际装饰城有限公司的被执行记录更是惊人，2015-2018年期间总共被执行23次。

据招股书，大丰农商行向上述4家借款人共放贷14955.7万元，其中诉射阳大有国际已审结胜诉并进入执行中，计提贷款损失准备1038.6万元；诉江苏江动集团还在审理中，但也已计提贷款损失准备6376.55万元。