红周刊 特约 | 拉扎扎达（Fawad Razaqzada）

最近一周，黄金与白银、基本金属和商品货币同步下跌。主要原因是，美国软着陆预期升温，这也使得国际金价从历史新高2080美元附近累计下挫超100美元，目前停留在1950美元附近。

虽然贵金属目前仍处于低迷状态，不过我们认为，由于全球货币政策从现在起只会逐渐宽松，因此毫无疑问，黄金的长期预测仍然看多。事实上，随着欧洲最新的制造业PMI数据凸显了对增长的担忧，利率“更高更久”（higher for longer）的措辞可能很快就会成为过去时。只不过在短期，面对美元的回暖，黄金仍可能需要“磨底”。

美元反弹黄金“磨底”

简而言之，由于美元反弹，给所有以美元计价的金属带来了压力。美元指数从此前100附近的水平反弹至104。美元和黄金的负相关性从去年以来就接近9成，因而近期美元的强势对金价的压力可想而知。

上周五（5月19日），美元指数就迈过了103大关，交易员普遍预计下一个目标位为今年3月高点105.88。美国上周首次申请失业救济金人数降至24.2万，为2021年以来的最大跌幅，这一数据好于预期，令美联储6月加息的概率小幅上升，包括布拉德在内的部分美联储委员对未来加息持开放态度。而此前共识预期是6月暂停加息。

近几日，债务上限谈判出现积极迹象，这无疑也短期冲击金价。虽然周四惠誉将美国AAA长期外币发行人违约评级列入负面观察名单，这意味着其主权信用评级未来可能被下调，但其实，当日晚些时候的动向表明，债务上限的谈判在本周尘埃落定，违约已经成为极小概率事件。

据报道，知情人士透露，美国总统拜登和众议院议长麦卡锡接近就美国债务上限达成协议，双方在可自由支配开支方面的分歧仅为700亿美元。这名消息人士和另一名了解谈判情况的人士称，最终可能达成的不会是一份长达数百页、可能需要立法者花几天时间撰写、阅读和投票的法案，而是一份包含几个关键数字的精简协议。另一位消息人士称，预计谈判代表将敲定可自由支配开支的最高限额，包括军费开支，但让议员们在未来几个月通过正常的拨款程序敲定住房和教育等类别的细节。

从市场的走势来看，近几个月来，投资者似乎也并不认为违约会成为一个真正的风险。而现在，这个风险也被基本排雷了。在一系列因素的带动下，最近几天，我们看到债券收益率大幅上升，降低了黄金和白银等零收益资产的吸引力。本周美国债券再次承压，价格截至周三已经是连续第八个交易日下跌。这有助于支撑其收益率，为美元提供支撑并打压贵金属。截至周五，10年期美债收益率飙升至3.8%附近，要知道，此前银行业危机期间，10年期美债的收益率一度触及3.4%，彼时黄金也开始腾飞，但动力近期有所消退。

未来的关键也在于，美元的反弹能否持续。值得注意的是，压制美元的几个重要因素——主权违约、降息压力、衰退风险——都在近期出现了一定的出清。因此，后续这些因素的变化就至关重要，但短期而言，我们认为美元可能维持强势。

短期趋势看跌

金价测试第一个关键支撑位

黄金的短期价格走势继续让多头感到沮丧，因为黄金未能守住本月早些时候创下的历史新高。每当它走出一些看涨K线时，交易员就会积极卖出。原因也是因为美联储鹰派言论推动债券收益率上升。

除非宏观背景向着有利于黄金或不利于美元的方向发展，否则黄金可能会继续承压。也就是说，长期趋势是看涨的，而黄金目前正测试两个关键支撑位中的第一个，此处应该比较容易形成反弹。

第一个点位略低于1960美元，是2月创下的高点。作为之前的阻力位，该点位在上周五的暴跌后变成了支撑位。

如果成功守住，那么我们仍然需要看到突破阻力位1980美元，才能使天平重新向多头有利的方向倾斜。在这种情况下，我们将更有信心地提供更积极的黄金预测。

然而，如果金价干净利落地跌破1960美元，那么这将延续短期看跌的观点（5月26日金价已经跌至1950美元附近）。在这种情况下，黄金可能会跌至1925美元左右的下一个潜在支撑区域，这里是长期看涨趋势线发挥作用的地方。

鉴于短期趋势一直看跌，从上述点位形成的任何积极反应都应被视为逢高卖出的反弹，因为黄金很容易转向并再次下探。在我们看到明确的看涨反转信号之前，多头应该格外小心。

黄金的长期预测仍然看多

不过在我看来，由于全球货币政策从现在起只会逐渐宽松，加之全球央行增持的趋势不变，因此黄金的长期预测仍然看多。

我们预计，在二三季度过后，美元可能会走软，因为欧元和英镑可能会反弹，英国央行和欧洲央行加息的持续性预计比美联储强，目前英国和欧盟的通胀仍逼近两位数。最新数据显示，英国4月核心CPI同比上升6.8%，超出预期和前值的6.2%；整体CPI同比上升8.7%，虽然低于上月的10.1%，但大超预期的8.2%。

5月，欧洲央行和英国央行都表示未来将继续加息。其中，英国央行于5月11日公布利率决议，连续12次加息。该国通胀率已经连续7个月达到两位数。9个月中只有一次低于10%，但那还是去年8月的数据，而且也高达9.9%。各界普遍认为此次加息应该不是英国央行最后一次行动。

同时，世界黄金协会最新发布的《全球黄金需求趋势报告》提及，多国央行的购金行为提振了黄金需求，全球官方公布的一季度黄金储备增加228吨，创下了历史新高。

一些发达国家央行开始加入增储的行列，例如新加坡央行，增储68吨；中国央行增储58吨。中国央行的黄金储备已经连续6个月增加。5月，中国国家外汇管理局统计数据显示，截至2023年4月末，中国央行黄金储备报6676万盎司，3月末为6650万盎司。其他增储的国家，土耳其排在第三，第四是印度，第五是欧洲央行。捷克、菲律宾央行也出现增储。

随着一些经济体在衰退的边缘徘徊，黄金作为一种长期战略资产可能会成为焦点。在过去七次经济衰退中，黄金投资有五次是正向收益。今年一季度，欧美银行业风险主导市场。在市场波动性和风险加剧的关键时期，官方大幅购金凸显了黄金在国际储备投资组合中的作用。

疲软的制造业PMI凸显了对未来增长的担忧。最近几周，我们看到中国经济活动放缓的迹象越来越多，而欧洲的各种指标也开始减弱。有更多证据表明，尽管服务业PMI再次超出预期，但备受关注的欧洲制造业PMI都令人失望，目前全球复苏正在失去动力。

（作者系嘉盛集团资深分析师。本文已刊发于5月27日《红周刊》，文中观点仅代表作者个人，不代表《红周刊》立场，提及个股仅为举例分析，不做买卖推荐。）