红周刊 本刊编辑部 | 王飞

作为A股公认的“股王”，贵州茅台让众多陪跑的投资人名利双收，如早期便重仓其中的“股神”林园、“中国巴菲特”但斌、“冯才子”冯柳等。

另外，还有两家相对“低调”的机构在闷声赚大钱。从公开的消息来看，其也均为价值投资的拥趸者。近期，其中的一家机构罕见公开现身，这次又会激起怎样的水花？

重仓茅台业绩大增

神秘私募又现身

6月5日，华阳集团发布公告，公司近期“开门迎客”，接受了众多投资机构的调研。从参与调研机构名单来看，券商占据了大多数，其次是公募基金，当然其中也不乏知名私募，如千亿私募高毅资产。此外，瑞丰汇邦也现身其中（见图1）。

据了解，瑞丰汇邦成立于2014年，是国内成立较早的阳光私募之一。据私募排排网显示，瑞丰汇邦在早期的业绩波动性很大，如在2015年大牛市时，公司业绩迎来大涨，随后便跟随市场走起了“下坡路”；在2018年单边下跌的市场中，公司业绩下滑程度明显加快。这种情况直至2018年底才发生改变，当时，瑞丰汇邦的业绩出现企稳，并有了明显的反弹。在随后的2020年，瑞丰汇邦的业绩更是接近直线上升（见图2）。

分析来看，瑞丰汇邦的业绩曲线之所以发生这样的变化，很可能是因为重仓了贵州茅台。据梳理，也是在2018年底，瑞丰汇邦旗下的瑞丰汇邦三号基金新进入了贵州茅台的前十大股东名单，并不断加仓至今，而瑞丰汇邦的业绩曲线也与贵州茅台的股价走势高度吻合（见图3）。

但除贵州茅台之外，瑞丰汇邦很少与上市公司有所关联，如截至今年一季度末，瑞丰汇邦三号基金除了重仓贵州茅台之外，仅现身在了中国神华的前十大股东名单。如今，瑞丰汇邦又罕见现身华阳集团的调研活动，这家公司有什么魅力？

据悉，华阳集团主营汽车电子、精密压铸等，是汽车智能座舱的龙头之一。同时，华阳集团与贵州茅台、中国神华具备稳增长、高分红等多重相似的属性。如在业绩成长方面，公司已连续四年实现了归母净利润的同比增长，今年一季度，公司再次实现12.10%的增长。在近期的机构调研中，华阳集团表示，公司今年以来客户开拓情况良好、HUD（抬头显视设备）量产客户数量持续增加等等。这或意味着，华阳集团的业绩在接下来会持续放量增长。

再如分红方面，华阳集团自2017年上市以来已进行5次分红，累计分红4.74亿元，分红率达36.21%，分红率直追贵州茅台的44.96%、中国神华的50.28%。

曾凭一只重仓股 “躺赢”超400万元

最近三年关注过这7家公司

梳理瑞丰汇邦历史持仓数据来看，稳增长、高分红等属性一直贯穿其中。如在现身贵州茅台和中国神华的前十大流通股东名单之外，瑞丰汇邦最近几年还曾重仓老白干酒和掌阅科技等，而其均具备稳增长、高分红的属性。

以老白干酒为例，瑞丰汇邦于2017年底新进入公司的前十大股东名单，并于2019年底退出。而在2017年度至2019年度，老白干酒实现归母净利润分别为1.64亿元、3.50亿元和4.04亿元，分别同比增长47.53%、114.26%和15.38%。同时，老白干酒自2002年年上市至今，已进行现金分红17次，累计分红9.61亿元，分红率达30.63%。

也是因此，尽管老白干酒股价在2017年三季度至2019年底累计收跌7.40%，但瑞丰汇邦在资本利得之外仍通过分红大口“回血”。据梳理，在2017年底时，瑞丰汇邦持股975.44万股，在2018年底时，持股1420.69万股，按照对应年度每股股利测算，瑞丰汇邦“躺赢”约408.19万元。

在老白干酒等多家重仓股之外，Wind统计显示，包括华阳集团在内，瑞丰汇邦在最近三年共参与了7家公司的机构调研，而其也普遍具备稳增长、高分红等属性。如在分红方面，这7家公司的分红率有5家在20%以上，尤其是乔治白和宏川智慧，其分红率分别高达50.41%和42.62%（见表1）。

值得一提的是，在分红率高企的同时，宏川智慧还是惟一一家在2021年度和2022年度连续两次获得了瑞丰汇邦调研的公司。从这方面看，相对其他被调研的公司而言，宏川智慧对瑞丰汇邦的吸引力或更高。同时，外资也是对分红及其看重的机构，而宏川智慧在2022年还一度成为外资的“爆买”股，即所有外资持股的比例超过公司总股本的24%。

“拥抱”价值股

或将锁定这类目标？

瑞丰汇邦为什么会比较注重稳增长、高分红等属性呢？

公开资料显示，瑞丰汇邦是国内坚守价值投资的一批机构，“公司使命是传播理性投资，实践价值投资。” 瑞丰汇邦表示。

而在2018年致投资者的信中，瑞丰汇邦指出，之前涨了多少或者跌了多少并不是价值的核心。“年初不断的有投资者征询我们的意见，认为创业板市场从2015年的高位连续下跌了那么多，今年肯定是很好的机会。我们都直白的告诉他们，这是一种很危险的想法。国内股票投资者中，真正理解企业估值并利用估值进行投资的太少了，不管是机构还是个人。市场的周期轮回，涨多了跌，跌多了涨，大体是没有错的。但是千万不要忘记了价值这个锚。一个股票可以下跌无数个90%，不管它现在是100元每股的价格，还是1元每股的价格。重要的是其背后的公司能否为股东创造价值：源源不断的利润和现金流。”瑞丰汇邦如是说。

此外，瑞丰汇邦对2018年的市场进一步解释说，“我们的股票，不管是从纵向比较（与自身历史估值）还是从横向比较（与全球其他股票市场）来看，估值都处于低位。我们可以买到很多股息率超过4%、股票价格低于每股净资产而且业绩还在不断成长的股票。所以，我们认为股票市场提供的这种机会远远好过其他资产类别。”

时至今日，A股中仍有众多符合瑞丰汇邦“审美”的公司，如以连续三年股息率超过4%、股票价格低于每股净资产、连续三年归母净利润同比增长为筛选标准，共有21家公司符合（见表2）。

从行业属性来看，涉及的银行股占据较大的权重，多达16家，工、农、中、建、交五大国有银行赫然在列。而对比瑞丰汇邦三号基金近三年的净值走势和申万银行指数走势来看，其波动趋势基本吻合（见图4）。从这方面看，不排除瑞丰汇邦已持有上述多家或部分银行股的可能。

此外，平煤股份、厦门国贸、南京高科、天健集团和豫园股份五家公司，也有可能获得瑞丰汇邦的青睐。

（文中提及个股仅为举例分析，不做买卖推荐。）