来源：壹财信

作者：唐开元

浙江德馨食品科技股份有限公司（下称“德馨食品”）位于浙江嘉兴，是一家专注于水吧和餐饮的配料供应商。其主营业务包括现制饮品配料的研发、生产和销售，为下游企业提供饮品浓浆、饮品小料、风味糖浆等。

德馨食品的主要客户包括瑞幸咖啡、蜜雪冰城、星巴克等多家耳熟能详的饮品公司，其实际控制人为林志勇。

2023年3月2日，德馨食品深市主板IPO获受理，此次的保荐人及主承销商为安信证券。《壹财信》研究发现，德馨食品在招股书中列举的五家可比同行公司值得商榷，保荐机构的执业水平令人怀疑；同时，公司还在现金充裕、偿债能力强、大手笔分红的情况下，募资重复补流的合理性存疑。

可比公司选取值得商榷

德馨食品在招股书中列举了五家可比公司，分别为佳禾食品工业股份有限公司（下称“佳禾食品”）、青岛日辰食品股份有限公司（下称“日辰股份”）、郑州千味央厨食品股份有限公司（下称“千味央厨”）、安记食品股份有限公司（下称“安记食品”）和上海海融食品科技股份有限公司（下称“海融科技”），全部为同行业上市公司。

然而查阅相关资料后发现，德馨食品所列举的上述同行可比公司与发行人可比性较低。

从主营业务方面看，五家可比公司中，仅有佳禾食品与发行人的业务相似度较高，其主要从事植脂末、咖啡及其他固体饮料等产品的研发、生产和销售业务。其余几家公司则主营食品、调味料的制造。

而据各同行可比公司的招股书披露，千味央厨主营业务为面向餐饮企业的速冻面米制品的研发、生产和销售；日辰股份主要生产酱汁类调味料、粉体类调味料以及少量食品添加剂；安记食品主要产品包括复合调味粉、天然提取物调味料、香辛料、酱类、风味清汤等；海融科技以植脂奶油、巧克力、果酱等烘焙食品原料的研发、生产、销售为主营业务；各可比同行公司的主营业务未涉猎新茶饮原料供应。

公开资料显示，苏州鲜活饮品股份有限公司（下称“鲜活饮品”）在今年3月20日发布的招股书中，将德馨食品与田野创新股份有限公司（下称“田野股份”）列为同行可比公司。

经查，上述三家公司的主营业务相似，均涉及饮品原料供应，下游客户也有较高的相似度。

鲜活饮品作为新茶饮综合解决方案的原料供应商，主要从事饮品类、口感颗粒类、果酱类和直饮类等产品的研发、生产和销售；田野股份公司主要从事热带果蔬原料制品的研发、生产和销售，主要产品包括原料果汁、速冻果蔬、鲜果等。

鲜活饮品深市主板IPO申请于今年3月3日获受理，田野股份也于今年2月2日登陆北交所，这两家公司的财务数据均公开可查，在鲜活饮品将德馨食品列为同行可比公司的情况下，不知德馨食品为何视而不见？

现金充裕仍重复补流

据招股书披露，德馨食品此次IPO拟募集资金90,000.00万元，其中12,000.00万元用于直接补充现金流，剩余资金分别投入年产3.8万吨饮品配料生产基地项目、饮品配料和烘焙产品生产线项目、植物基饮料生产线项目以及研发中心建设项目。

经查，上述募投项目还包含预备费2,915.24万元，铺底流动资金14,982.89万元，合计达17,898.13万元，德馨食品重复补流合计达到29,898.13万元，占募资总额的33.22%。

招股书显示，2019年至2022年上半年期末（下称“报告期”），德馨食品账上的货币资金数额分别为14,735,539.53元、15,748,293.32元、259,998,200.18元和224,934,714.04元，相应占总资产比重6.08%、4.22%、35.69%和31.30%。2021年末，其货币资金余额增幅较大系因公司收到股东增资款29,600.00万元。

此外，德馨食品在货币资产较为充裕的情况下，其偿债能力也较好。

报告期内，德馨食品均无长期借款。其资产负债率分别为36.02%、62.68%、36.83%和32.72%，除2020年受经营需求短时波动的影响外均表现良好。同期应收账款周转率分别为8.74、5.75、8.88和6.68，应收账款周转天数在41天至63天左右，数据表现优于同样以直销为主的田野股份。

同时，2020年和2021年末，德馨食品还实施了多次现金分红，合计12,078.55万元。2021年和2022年上半年，其财务费用持续为负，利息收入分别为305.34万元、316.81万元，系列财务数据均可说明德馨食品近期闲置资金数额较大。

综上，德馨食品募资重复补流的合理性值得怀疑，《壹财信》对其之后的上市动态保持关注。