华安证券股份有限公司刘略天,万鹏程近期对贵州茅台进行研究并发布了研究报告《业绩表现超预期，加速成长展现龙头势能》，本报告对贵州茅台给出买入评级，当前股价为1738.4元。

　　贵州茅台(600519)
　　主要观点：
　　事件描述
　　经公司初步核算， 2023 年上半年，公司预计实现营业总收入 706亿元左右（其中茅台酒营业收入 591 亿元左右，系列酒营业收入 99亿元左右），同比增长 18.8%左右；预计实现归属于上市公司股东的净利润 356 亿元左右，同比增长 19.5%左右。 公司表现超市场预期。
　　茅台酒同比高速增长， 23H1 归母净利率持续提升
　　收入方面， 公司 23H1/23Q2 营业总收入预计实现 706 亿/312 亿，同比分别增长 18.8%/18.9%。 其中茅台酒实现营收 591 亿/254 亿， 同比分别增长 18.3%/20.2%， 系列酒实现营收 99 亿/49 亿， 同比增长30.3%/17.2%。
　　利润方面， 公司 23H1/23Q2 归母净利润预计实现 356 亿/148 亿，同比分别增长 19.5%/18.0%。 对应归母净利率分别为 50.4%/47.4%，同比去年同期+0.30pct/-0.37pct。
　　23Q2 毛利率有望优化， 加速成长展现龙头势能
　　一方面， 公司 23Q2 茅台酒营收增速超系列酒， 致使二季度茅台酒占总营收比例提升 0.9pct 至 81.3%， 产品结构进一步提升。 预计公司单二季度毛利率有望持续优化。 另一方面， 20-23 年单二季度/上半年公司均实现总营收加速增长， 单二季度分别为 8.8%、 11.4%、 15.9、18.9%，上半年分别为 10.8%、 11.1%、 17.2%、 18.8%， 上一轮加速成长期为 2014-2018 年， 公司在行业调整下再次展现出了龙头酒企的强大势能
　　投资建议
　　渠道反馈茅台“时间过半， 任务过半”， 当前打款发货进度正常，近期批价呈现回暖态势，部分渠道反馈开始中秋备货， 整体显示公司在高端刚性需求下仍具市场主导地位。 对应实现全年 15%增长目标，下半年仅需增长 11.7%， 预计公司可轻松完成， 建议当前时点重视茅台长期配置价值。 我们预计公司 2023 年-2025 年营业总收入同比增长18.0%、 16.9%、 16.2%，归母净利润同比增长 19.2%、 18.3%、 16.7%，对应 EPS 预测为 59.50、 70.36、 82.09 元，对应 7 月 13 日 PE 分别为29、 25、 21 倍。维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　（1） 宏观经济不确定性风险；
　　（2） 消费复苏不及预期；
　　（3） 政策限制与食品安全事件。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券朱梦兰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.44%，其预测2023年度归属净利润为盈利739.16亿，根据现价换算的预测PE为29.54。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有45家机构给出评级，买入评级42家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为2248.52。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，贵州茅台（600519）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标4.5星，好价格指标2.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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