来源：壹财信

作者：苏向前

由于高层会议释放接二连三的重磅利好，下半年以来的公募排名变化明显：榜首端黑马东方区域发展冲到第一，榜尾端此前一直垫底的牛勇的产品有所起色，但是民生加银基金经理陈洁馨管理的民生加银创新成长跌到最后一位。

天天基金网显示，这位任职尚且不满两年的海归美女目前在公司管理创新成长混合和医药健康股票两只基金，但是半年末的合计规模仅仅约为3.08亿元，目前两只基金年内下跌均超过20%。从A类份额来看，一只排在同类倒数第二，一只排在同类倒数第四，为何如此业绩难堪呢？基金二季报给出了答案。

民生加银创新成长大换股

陈洁馨或错过了最佳时机

首先看两只基金中表现更差的民生加银创新成长，该基金的前两任基金经理孙伟和王晓岩，任职的总回报分别为136.11%和83.38%，应该说给这只基金打下了良好的口碑，但是海归女将却没能延续这一良好的势头，目前她的任职总回报约为-60%。

从今年最新的净值排名来看，产品的A\C两类分别在同类的3437只基金中排名倒数第一和倒数第二位，年内下跌已经达到了30%一线的水平，同时基金季报中声明存在连续二十个工作日基金资产净值低于五千万的情形，清盘警报已经拉响。从分析原因的角度看，投资者只能纵向地梳理基金季报中重仓行业和重仓股票的变化。

最为疯狂的一幕出现在今年的两份季报，或许也是规模的迷你带来的清盘压力，陈洁馨选择豪赌单一赛道来博翻盘：一季度的十大重仓股中，除去泸州老窖外，她选择了九只医药行业的公司，主要是中药和生物疫苗领域的公司，比如医疗器械领域中的非抱团标的山外山，这家至今年内涨幅超过75%的公司也被她收入囊中。

但是，到了二季报的十大重仓揭晓时，上一季度的全部十只股票中的八只均被她踢出局，只留下了山外山和圣诺生物。她换进来的是人工智能产业链上的公司，这里面不乏年内翻倍的牛股，例如头号重仓就是年内翻了三倍的算力龙头之一天孚通信。然而，即便年内全部涨幅为红的重仓股让人赏心悦目，组合的表现不佳很大可能说明她调仓的时机选择不对。

同时，她在基金季报中并未对这样大面积调仓做出针对性的解释“年初至今，在海外ChatGPT、特斯拉人形机器人等热点的带动下，市场尽管热闹非凡，但整体呈现出行业轮动快、主题投资波动巨大的状态。本基金始终坚持科技为主、消费为辅的战略，配置上并未出现风格上的飘移。总体来看，当前市场确实比较艰难，但是我们会坚持成长的风格，在注重业绩和估值匹配性的大前提下，自下而上精选个股，适当把组合配置得更加均衡。”

商学院硕士却管理医药主题

陈洁馨真正能力圈存在疑问

与管理创新成长的时间轨迹完全相同，陈洁馨还管理了民生加银的另一只基金民生加银医药健康股票。但是从她的个人简历来看，她是美国佩珀代因大学商学院硕士毕业，并非如内地药基管理者一样多毕业于医药专业。

从管理的逐年成绩来看，该基金没有任何一年取得令人信服的成绩：2021年全年，该基金录得净值增长率约为-22.35%，在同类的515只基金中排在第509位。2022年全年，该基金录得净值增长率约为-30.28%，在同类的710只基金中排在第622位。2023年到目前为止，该基金的净值增长率为-25.14%，在同类的849只基金中排在第845位。

虽然仅仅是聚焦于医药一个领域的主题基金，但是陈洁馨依然快速轮动调仓，在医药的各个子板块中寻找着机会。比如最近四个季度，该基金的第一大重仓股就是完全不同的四家公司。去年三季报时，第一大重仓股是奕瑞科技。基金四季报时，第一大重仓股变成了爱尔眼科。今年一季报时，第一大重仓股又变成了益方生物-U。基金的二季报时，基金的第一重仓股又变成了圣诺生物。

快速调换倒仓同样可能是时间晚了半拍，我们看到基金二季报的十大重仓年内八只至今都是上涨的状态，只有盘龙药业和人福医药出现最多10%左右的下跌，但是组合整体的净值表现基本排名垫底了。

她同样没有解释原因“从基本面角度看，整个医药行业呈现出较好的配置性价比，尤其是院内复苏、国产医疗器械进口替代、中医药等子领域一季报已经交出了优秀答卷。针对当前市场环境，我们在注重业绩和估值匹配性的大前提下，自下而上精选个股，正适当把组合配置得更加分散、均衡。