中泰证券股份有限公司谢鸿鹤,安永超,胡十尹近期对中国稀土进行研究并发布了研究报告《稀土价格下行致上半年业绩承压，静待需求复苏》，本报告对中国稀土给出增持评级，当前股价为29.03元。

　　中国稀土(000831)
　　事件：中国稀土发布2023年半年度报告，公司2023H1实现营业收入21.27亿元，同比下降3.36%；实现归属于上市公司股东的净利润0.45亿元，同比下降85.13%；实现扣非净利润0.43亿元，同比下降85.58%。2023Q2实现营收6.46亿元，同比下降34.93%，环比下降56.37%；实现归母净利润0.26亿元，同比下降81.08%，环比增加32.74%；实现扣非净利润0.24亿元，同比下降81.71%，环比增加26.52%。
　　稀土价格下行致公司上半年业绩承压，从二季度看业绩环比向上修复。1）营收：2023H1公司实现营业收入21.27亿元，同比下降3.36%，其中Q2实现营收6.46亿元，同比-34.93%，环比-56.37%。上半年稀土价格震荡下行，氧化镨钕、氧化镝和氧化铽价格同比-40.15%/-23.18%/-26.02%，稀土价格下行直接影响公司收入，但由于销量的增加使得公司营收降幅较小。2）盈利：23H1公司实现归母净利润0.45亿元，同比减少85%，一方面稀土价格下行导致公司上半年计提资产减值损失1.95亿元；另一方面，公司上半年毛利率由去年同期21.59%→13.23%，同比-8.35pct。但从二季度来看，盈利已开始向上修复，二季度毛利率17.81%，环比+6.57pct；归母净利润0.26亿元，环比+32.74%。往后看，伴随磁材行业传统旺季带来的需求改善，稀土价格逐步企稳回升，公司业绩有望持续修复。
　　期间费用率小幅下降。2023H1公司期间费用率为1.26%，同比-1.31pct，其中管理/销售/财务/研发费用率分别为0.88%/0.06%/-0.03%/0.35%；2023Q2公司期间费用率为2.11%，同比+0.39pct，环比+1.22pct，其中管理费用率为1.51%，同比+0.93pct；财务费用率为-0.08%，同比-0.68pct，主要系本期借款较上年同期减少致利息支出减少所致；研发费用率为0.57%，同比+0.10pct；销售费用率为0.10%，同比+0.04pct。
　　收购江华稀土事宜持续推进中，江华稀土矿设计产能1840吨/年（折100%REO）。目前公司旗下资产主要集中在稀土冶炼分离环节，现有定南大华和广州建丰两家分离厂，分离产能合计7400吨。收购江华稀土将进一步完善公司稀土产业链布局，江华瑶族自治县姑婆山矿区第一期开采区内稀土矿（TR?O?）保有资源储量37890吨，江华稀土矿的设计产能为1840吨/年（折100%REO），收购完成后公司稀土资源自给率达15%左右，随着稀土资源自给率的提升，公司盈利能力将大幅增强。
　　稀土价格短期逐步企稳，后续重点关注第二批稀土生产配额和需求复苏力度。稀土自去年三季度以来持续调整，近期稀土价格已逐步企稳，价格围绕40-50万元/吨波动。向后看重点关注第二批稀土生产配额以及需求复苏力度，这两个因素决定了未来稀土价格变动方向。拉长周期来看，碳中和大的背景下，新能源汽车、工业节能电机、人形机器人等领域需求爆发，行业景气度无忧。而供应端，国内稀土供给受到指标管控，海外矿山MtPass、Lynas等矿山没有大的资本开支计划，稀土供应缺乏弹性，稀土价格中枢在中长期来看有望抬升。
　　盈利预测及投资建议：由于主要稀土产品价格下行，我们下调盈利预测；假设23/24/25年氧化镨钕售价分别为50/55/60万元/吨，氧化镝售价分别为240/250/260万元/吨，氧化铽售价分别为900/1100/1200万元/吨；预计公司归母净利润分别为1.20/3.40/4.23亿元（2023年5月8日报告23-25年盈利预测分别为2.91/4.52/5.13亿元）。当前股价对应23/24/25年PE估值为237x/84x/67X。综上，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料成本波动、产能释放不及预期、行业景气度不及预期、需求测算偏差风险、研究报告使用的公开资料存在更新不及时的风险、核心假设条件变动造成盈利预测不及预期的风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华福证券王保庆研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.62%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.51亿，根据现价换算的预测PE为113.44。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为36.88。

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