来源：壹财信

作者：苏向前

近年来，公募基金行业流行双基金经理合管甚至三基金经理共同管理的模式，但是这样看似的强强联合并不一定能起到正面的积极作用，如果业绩反而不如一人管理时出色，对于基金公司来说就不划算了。

例如由李威和赖中立合作管理的汇添富优选回报就是很好的例子。这只成立于2015年12月底的老基金产品仅经历过三任基金经理，在首任基金经理蒋文玲离任后，基金经理赖中立从2017年5月开始管理该产品，在2021年9月加入另一基金经理李威共同管理，去年的全年业绩和同类相比排名还是不错，但是今年却跌入谷底，到10月13日收盘今年已下跌33.75%。

持续信赖新能源产业链股票惹祸

都是结构性牛市，为何该基金去年和今年的表现差异如此之大呢？

当前基金的三季报还未披露，对比去年下半年和今年上半年季报的重仓股，能够看出一些问题的端倪。该基金保持对新能源产业链不变的热情，但该产业的供需格局已经改变，明显呈现过热迹象。

分析最近的四份基金季报，首先阳光电源占据了最近三次的第一重仓股，但是该股年内下跌大约21%，但这还不是下跌最多的重仓股。连续多季排在前十的新能源电力股固德威，目前年内的跌幅已经超过了40%。从半年末的十大重仓股来看，除去第二季度新进重仓的罗伯特科年内实现正涨幅外，剩余的公司全部下跌超过了20%。

除去跌幅超过四成的固德威外，跌幅超过三成的还有南都电源和科华数据。对比一季报的十大重仓股来看，虽然储能龙头锦浪科技和光伏龙头之一的迈为股份退出了前十，这两家公司的年内跌幅更甚，但是换进来的东方日升和爱旭股份同样还是新能源中的公司，年内到目前下跌也超过了20%。

基金经理表示：“报告期内，我们仍将基金主要仓位集中于新能源产业链。储能产业链同样受益于上游原材料价格下跌，从2020年进入光伏平价时代后，当前产业链价格已进入光+储平价时代，市场所担忧的电力消纳、产业链价格暴跌等问题应该能得到较大程度缓解。”从目前的结果来看，很明显基金经理对行业和市场的判断出现了重大失误。

这样的结果显然是基金投资者不愿意看到的，两位基金经理自然难辞其咎。首先是任职超过十年的赖中立，但是他目前合计在管3只基金，6月30日时的合计规模仅为24.75亿元，同时最佳的任职回报仅仅约为44.16%。从目前的三只产品来看，其中两只为股票指数型基金，因此也就不足为奇了。再从他过往管理的产品看，他还管理过多只指数类的QDII产品，因此可以大致推测管理主动型权益基金非他所擅长的领域。

两基金经理中李威贡献几成存有疑问

作为后加入该基金管理组的李威，相比起曾经在泰达宏利任职过的赖中立，可以算是汇添富一手培养起来的基金经理。不过，他目前在现任基金资产总规模和任职期间最佳基金回报两项硬指标上，明显领先于赖中立，特别是前者的数值已经超过百亿，让他有了一定的知名度。

拆解这百亿的规模，包括了国企创新股票、成长焦点混合、蓝筹稳健混合和优选回报混合四只，应该说从产品的名称来判断，包括了各种特色的产品一应俱全。从基金经理来看，两只是由李威独自管理，另外两只是由他与人共管。毫无疑问，他的特色更清晰地体现在独管产品中。

管理时间更久的是汇添富国企创新，李威和名将劳杰男作为首发组合一起搭档管理，在2018年3月劳杰男卸任该基金经理后，他独自管理一直至今。无论从年化收益还是近两年的业绩回报来看，该基金基本都排在同类基金的中游。从二季报的基金十大重仓股来看，排在前两位的贵州茅台和泸州老窖占比大幅领先于其他的重仓股，此外排在前五位的还有五粮液、保利发展和药明康德，全部十只股票与上述的优选回报没有丝毫重合。虽然年内上涨的个股数量寥寥，但好在也没有过于夸张的回撤。

李威在季报中表示“二季度本基金仓位维持在70%-80%左右，从组合操作上减仓了经济相关度大的周期行业、大众消费行业，保留了韧性较强的高端消费。对于成长方向，AI将会是改变很多行业模式的重大变革，投资需要找到真正能形成稳定商业模式的标的，现在在早期布局阶段，组合还增加了国产替代趋势较强的军工等行业。”

再看他独自管理的另一产品汇添富蓝筹稳健，十大重仓股多与国企创新增长重合，于是疑问随之产生，或许在上述优选回报中起到主导作用的还是管理时间更长的赖中立，但是既然还是老基金经理发挥主导，那么后增加李威的意义何在呢？