民生证券股份有限公司刘文正,解慧新,刘彦菁近期对水羊股份进行研究并发布了研究报告《2023年三季报点评：Q3扣非净利润同比高增30%，伊菲丹增长势头强劲》，本报告对水羊股份给出买入评级，当前股价为15.5元。

　　水羊股份(300740)
　　事件： 公司披露 23 年三季报， 23Q1-3 公司实现营收 33.77 亿元/yoy+1.04%，归母净利润 1.80 亿元/yoy+51.36%，扣非归母净利润 1.95 亿元/yoy+77.91%， 经营活动现金流量净额-0.59 亿元，主要系本期支付货款减少所致。公司 23Q3 实现营业收入 10.88 亿元/yoy-4.68%，归母净利润 0.38 亿元/yoy+4.03%，扣非归母净利润 0.48 亿元/yoy+30.21%。
　　Q3 毛利率稳步提升至 60.32%，汇率波动、转债利息支付等影响短期业绩表现。 1）毛利率方面， 23Q1-3 毛利率 58.01%/同比+2.81pct， 3Q23 毛利率60.32%/同比+4.70pct，环比提升 0.71pct。 2）费用率方面， 23Q1-3 销售/管理/研发费用率分别为 43.31%/5.80%/1.91%，分别同比变化-0.23/-0.96/-0.25pct ； 3Q23 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为49.28%/1.52%/1.71%/2.03%，分别同比变化+4.86/-3.31/-0.84/+2.86pct，其中销售费用率环比+9.44pct， 财务费用率主要因为可转债利息支出 3624 万元至4067 万元。 3） 净利率方面， 23Q1-3 净利率 5.33%/同比+1.79pct， 3Q23 净利率 3.46%/同比+0.29pct，环比下降 3.81pct。 除了费用率的影响外， 23Q1-3公允价值变动损益-2582 万元，比去年同期扩大损失 2434 万元，主要系外汇远期。
　　高奢品牌伊菲丹品牌资产建设持续加码，品牌势能持续强化，期待后续持续高增。 1） 品牌建设方面， 10 月 14 日，伊菲丹品牌官宣超级面膜首位代言人杨紫， 24 年法国巴黎奥运会召开，有望带动线下流量和品牌势能再升级。 2） 渠道方面， 9 月 28 日，伊菲丹中国首家线下店落户杭州武林银泰， 此外，在合肥银泰中心、成都 SKP 开启快闪店、限时店等，线下渠道不断完善。 根据魔镜数据，3Q23 伊菲丹品牌天猫销售额为 1259 万元，同比+28.60%。 3） 品类方面， 伊菲丹从 22 年的超级面膜出发，逐渐拓宽大单品矩阵， 目前天猫旗舰店售有化妆水、 乳液、面霜、精华等产品。
　　大水滴快速放量，御泥坊品牌持续调整。 根据魔镜数据， 御泥坊/大水滴/小迷 糊 品 牌 天 猫 销 售 额 分 别 为 1492/2757/1000 万 元 ， 分 别 同 比 变 化 -56.52%/+4.47%/-12.74%。御泥坊品牌中报后宣布由董事长/CEO 亲自管理，后续调整值得期待。
　　投资建议： 公司“四双战略”持续落地，收购高端品牌伊菲丹补齐品牌矩阵在中高端蓝海价格带的空缺，有望带动利润水平提升。 主品牌御泥坊仍在调整阶段， 期待后续的收入恢复以及盈利能力恢复提升业绩弹性。 我们预计 23-25 年公 司 归 母 净 利 润 分 别 为 3.02/4.01/4.95 亿 元 ， 同 比 增 速 分 别 为141.9%/32.7%/23.6%，对应 PE 分别为 20X/15X/12X，维持“推荐”评级。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券马莉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为50.28%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.1亿，根据现价换算的预测PE为19.47。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级12家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为22.52。

以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。