中银国际证券股份有限公司杨思睿,王屿熙近期对久远银海进行研究并发布了研究报告《Q3短期承压，持续挖掘数据要素市场价值》，本报告对久远银海给出买入评级，当前股价为24.45元。

　　久远银海(002777)
　　Q3短期承压，持续挖掘数据要素市场价值
　　公司2023年前三季度实现营收8.03亿元（+21.71%）、归母净利1.14亿元（-8.69%）、扣非净利1.02亿元（-11.71%）。营收快速增长，项目实施成本增加导致利润端短期承压。公司持续深耕智慧医疗、数字政府、智慧城市，加快探索数据要素各类应用场景，持续挖掘业务价值。维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　Q3毛利率承压，控费效果显著。2023Q3实现营收2.85亿元（+19.95%）、归母净利0.29亿元（-34.03%）、扣非净利0.25亿元（-40.26%），营收增长主要得益于医保、人社、公积金等行业软件和运维服务收入增长。Q3单季毛利率47.29%（同比-11.39pct，环比-4.31pct）和净利率11.37%（同比-5.88pct，环比-8.34pct）明显下滑，前三季度整体毛利率49.58%（-9.82pct），主要系公司项目实施、验收及销售回款周期延长、项目实施成本增加较大，导致综合毛利率下降。前三季度销售/管理/研发费用率为13.07%/10.50%/10.19%，分别同比下滑2.10pct/2.44pct/0.98pct，整体费用率33.27%（-5.38pct），控费效果显著。
　　积极探索数据要素市场，紧抓数字经济。公司从事的智慧医疗、智慧医保、数字政务、新型智慧城市等领域均为国家数字经济发展战略的重要组成部分，公司在多个相关领域具备深厚的业务基础：（1）公司全力支撑全国23个省份医保信息平台运维工作，医疗健康业务已覆盖全国20个省份，2,800多家医院。（2）人社业务累计覆盖全国21个省份，承建了人社部就业管理信息系统等12项民生信息化工程。（3）智慧城市方面，公司持续深度参与智慧蓉城、青白江区智慧治理等项目，持续打造以数据要素价值释放为核心的城市服务方案。我们认为，公司在相关领域具备深厚的业务积累和覆盖广度深度，数据要素相关项目将持续体现。
　　持续深耕医保市场，创新医保服务。国家医保局陆续发布《国家医疗保障局数据安全管理办法》、《关于印发加强网络安全和数据保护工作指导意见的通知》、《关于加强医疗保障基金使用常态化监管的实施意见》等相关政策，充分赋能医保数据要素、便民服务、支付改革等智慧医保服务。公司是国家医保信息平台的核心业务系统和跨省异地就医平台开发商，截至上半年，公司的支付方式改革产品覆盖全国19个省份，医保智能审核产品覆盖全国116个医院，持续开展医保专业化智能化创新应用。
　　估值
　　维持2023~2025年归母净利润为2.56/3.37/4.22亿元、EPS为0.63/0.83元和1.03元的预测，对应PE分别39/29/23倍。维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　宏观环境影响；政府预算不及预期；市场竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券何柄谕研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为71.23%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.5亿，根据现价换算的预测PE为41.33。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级8家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为29.87。

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