天风证券股份有限公司孙海洋近期对博士眼镜进行研究并发布了研究报告《离焦镜增速靓丽，完善产品矩阵及销售网络》，本报告对博士眼镜给出买入评级，当前股价为19.66元。

　　博士眼镜(300622)
　　23Q3收入同增11.9%，归母同增9.6%
　　公司23Q3收入3.1亿，同增11.9%（23Q1同增40.1%、23Q2同增22.5%）；23Q3归母0.3亿，同增9.6%（23Q1同增441%、23Q2同增120.3%）；扣非0.3亿，同增21.3%（23Q1同增498.8%、23Q2同增193.4%）
　　23Q1-3公司收入9.1亿，同增23.8%；归母净利1亿，同增101.2%；扣非0.9亿，同增129.2%。
　　产品端，公司针对离焦镜片展开专门的营销推广活动，23Q1-3离焦镜片销量同增93.8%，其中，Q3离焦镜片销量同增88.4%，暑期离焦镜片配镜量同增超70%。同时公司持续培育自有品牌，不断升级迭代自有品牌产品矩阵，23Q1-3公司自有品牌镜片销量同增62.9%。
　　渠道端，公司积极布局新零售渠道与兴趣电商平台，促进线上线下融合。23Q1-3线上GMV1.5亿，同增43.7%；各本地生活平台共计实现团购券门店核销收入1.3亿，同增75%，其中，23Q1-3抖音本地生活平台共计实现平台前端GMV0.9亿，累计转化门店核销收入0.6亿。
　　23Q1-3毛利率60.8%同增1.2pct；净利率11%同增4.5pct
　　23Q1-3公司销售费用率39.1%，同减3.6pct；管理（包含研发）费用率7.5%，同减1.3pct；财务费率0.5%，同减0.5pct，主要系租赁负债对应的利息费用减少、利息收入增加所致。23Q1-3投资收益253.4万元，同减38.3%，主要系闲置资金用于购买理财产品对应的收益减少所致。
　　完善产品矩阵，满足多元消费需求
　　公司与全球许多知名眼镜生产制造商如卡尔蔡司、开云集团、依视路等建立长期战略合作关系，并代理销售多个国际眼镜品牌。同时，公司积极培育自有品牌，不断升级迭代自有品牌产品矩阵。截至23年9月，公司自有品牌产品的平均毛利率在70%左右，自有品牌产品的销售数量占比60%左右，未来公司将通过升级丰富产品SKU、健全产品价格带、加盟店推广营销等方式来持续提高自有品牌的发展前景。同时，公司持续探索智能眼镜新赛道，主要承接智能眼镜的验配业务，已与业内头部品牌建立合作关系。
　　健全销售网络，深化线上线下联动
　　线上渠道，公司已在天猫、京东等主流平台开设官方旗舰店、商城，并持续布局抖音、大众点评等本地生活服务平台，通过发布促销活动、发放团购优惠券等方式引导消费者去线下零售门店完成消费转化，同时将保证线上平台的交付时效、好评率及营收规模，提高消费者的陪伴力和认可度。
　　线下渠道，公司通过与山姆、天虹、华润等大型商超机构及深免集团、海旅免税等免税集团建立良好战略合作关系，深耕国内核心消费市场，持续完善线下销售网络布局。数字化加盟平台镜联易购仍处于起步摸索阶段，加盟门店用户数量、采购额尚在爬升。公司将进一步完善镜联易购平台产品品牌矩阵，打磨加盟店的单店模型，提高平台注册用户转化为活跃用户的转化率，促进平台整体采购额提升。
　　调整盈利预测，维持“买入”评级
　　公司坚持“差异化品牌定位、标准化门店运营、专业化视光服务”的经营思路，实施“精耕核心区域、线上线下并举”的营销策略，夯实主营业务，聚焦发展核心市场，强化营销渠道建设，持续探索综合视光服务新模式，进一步提升核心竞争力。考虑到整体环境及市场竞争，我们微调盈利预测。我们预计公司23-25年净利润分别为1.21/1.68/2.07亿元（前值为1.31/1.87/2.50亿元），EPS分别为0.70/0.96/1.19元/股，对应PE分别为28/20/17x。
　　风险提示：宏观经济波动；行业政策变动；市场竞争加剧；渠道依赖；加盟业务；运营成本上升；人力资源管理风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安刘越男研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.27%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.32亿，根据现价换算的预测PE为25.95。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级7家。

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