白酒行业作为公募基金的“心头好”，近年被市场广泛关注，但2023年的经济复苏却并没有让白酒行业完全恢复至三年前。

据报道，原计划于2023年12月中旬举办的2023杭州国际酒业博览会，将延期至2024年5月下旬。秋冬季通常为白酒消费旺季，不过从行业整体库存情况看，却并不乐观。中国酒类流通协会透露，许多参展单位表示其经销商和代理商库存积压过多，无法进行正常采购，超过一半的参展企业要求推迟本届展会的召开。

库存高企但仍在扩产

多位白酒经销商表示，当下，白酒市场消费整体处于相对疲软状态，行业内卷严重。库存多、销售难是现在经销商所面临的巨大挑战。中国酒业协会也在《2023中国白酒市场中期研究报告》中提到，消化库存是2023年酒企的首要任务。

从财报数据来看，白酒企业今年的库存居高不下。览富财经网对比今年中报与去年同期的库存商品数据发现，按申万行业分类，在A股上市的20家白酒企业中，高达17家企业今年上半年库存同比都为增长，只有3家是下降状态，分别是皇台酒业、洋河股份、老白干酒。

从最新的三季报存货规模看，截至2023年9月底，上述20家白酒企业存货总额为1363.54亿元，其中，贵州茅台、洋河股份、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等5家酒企存货均超百亿元。特别是贵州茅台的存货高达409.90亿元，几乎等同于第2-4名的存货总和。

一方面是消费端疲软，库存高企，但另一方面，多家酒企仍在继续扩大产能。据不完全统计，今年以来，已有贵州茅台、五粮液、今世缘、山西汾酒、舍得酒业、水井坊、泸州老窖等多家上市白酒企业宣布实施技改、产能扩建等项目。

对于当前的白酒产能过剩问题，中国酒业协会理事长宋书玉曾表示，高品质白酒产量依然有限，白酒产业整体产能过剩与优质白酒供给不足的结构性矛盾将长期存在。

白酒企业销售费用同比明显上升

扩产的同时，还要想方设法把货卖出去，才能形成账面利润。近年来，白酒行业开始进入综合考量品牌影响力、产品质量、营销水平、创新能力的全面竞争时代。行业竞争加剧，业内整合进一步加速，以加大品牌宣传和促销力度来提升市场份额成为业内常态。

从财报数据可以看出，今年白酒企业的销售费用同比幅度明显上升。三季报显示，在20家白酒上市企业中，只有4家的销售费用同比下降，其余16家的销售费用均为同比增长，且增长幅度较大，有13家企业的同比增长幅度更是达到两位数。

其中，岩石股份销售费用同比增长高达84.33%，位列行业第一；今世缘、金徽酒的销售费用同比增长幅度也都高于50%。

结合以上数据我们看到，白酒企业今年仍在去库存的阶段上努力。正如中国酒类流通协会会长王新国所说：“当前，酒类市场呈现机遇与压力并存的状态，去库存成为不少酒企酒商的核心工作。”

机构看法较积极，认为当前有配置价值

在白酒企业面临去库存压力的环境下，行业整体压力较大。但对于白酒行业现状，机构看法较为积极，反而认为当前具有配置价值。

国金证券11月27日研报指出，白酒板块基本面仍处于稳步恢复的态势中，但品牌酒企与低线酒企的动销分化、大商与小商的分化仍在演绎，因此社媒、调研时传递的信号会参差不齐。当前特别是大商行事更趋于理性、抗风险力较强，而小商、专卖店等抗风险性相对较弱。无需过度担忧渠道库存高企等问题，名酒的渠道库存普遍仍良性且单品的流动性均不错。该机构认为目前白酒板块性价比较优，建议关注顺周期弹性逻辑。

中信证券指出，2023年前三季度，白酒上市公司整体营业收入、归母净利润增速分别为16.4%、19.2%，保持稳健增长，叠加近期行业龙头贵州茅台的超预期提价事件，飞天茅台的价格空间释放有望推动行业市场价格的回归。

该机构认为，随着稳经济政策持续发力，消费总体配置吸引力预计将提升，白酒顺周期特征明显、作为消费代表性行业，具有配置价值，行业估值有望上移。