2023年12月29日，贵州茅台发布公告显示，经初步核算，2023年度预计实现营业总收入约1495亿元，同比增长约17.2%；预计实现归属于上市公司股东的净利润约735亿元，同比增长约17.2%。

2024年第一个交易日，白酒板块普跌，贵州茅台盘中走弱，一度跌2.6%至1681.07元/股。截至收盘，贵州茅台报价1685.01元/股，总市值2.117万亿元。

茅台冲刺世界500强

2023年12月29日，茅台集团2024年度市场工作会拉开帷幕。董事长丁雄军在集团市场工作会上提出，在产品、渠道、品牌之后，当前已开启终端为王的时代，资源和流量就是消费者，谁的资源多、流量大，谁就能赢得最终的市场。

中泰证券全程参与了茅台2024年市场工作会议，认为终端为王的背后是茅台希望整合资源流量、掌握消费者的战略思路。因此终端并非局限于传统的烟酒店、专卖店、KA、主题终端等，还包括线上的i茅台、巽风等大流量入口，以及线下的茅台体验馆、老酒馆和未来更多更新的业态。

会议透露，过去一年，“i茅台”数字营销平台注册用户超5300万人，日活用户超480万人，平台累计交易额达443亿元。

国信证券研报认为，茅台是典型的品牌、产品型公司。短期看，茅台2024年集团工作会议以“终端为王”作为下年工作重点，预计战略重心从五合营销法、一盘棋延展至终端建设、强化渠道深度，不断补齐自身经营短板。长期看，茅台是个危机意识较强的酒企，在触达消费者、量价平衡、品质表达、渠道深度等维度均有前瞻性探索。

分析2023年贵州茅台财务数据，从产品看，系列酒一直是茅台业绩高增避不开的话题。2023年，公司茅台酒营业收入约1258亿元，同比增长约16.8%；系列酒营业收入约204亿元，同比增长约28%。其中，系列酒中的大单品茅台1935销售超百亿元，带动系列酒营收突破200亿。

在产能端，2023年公司茅台酒基酒约5.72万吨，同比增长约0.7%；系列酒基酒约4.29万吨，同比增长约22.2%，产能稳步释放。2023年10月，公司系列酒柑子坪产区顺利建成投产，有望进一步增厚公司系列酒基酒产能。

2023年11月，贵州茅台进行6年来首次涨价，上调公司53%vol贵州茅台酒（飞天、五星）出厂价格，平均上调幅度约为20%。在继续完成业绩高增的同时，上述提价举措为来年的业绩提供了保障。

根据茅台集团“十四五”规划，其目标是要成为世界500强企业。按照正常经济环境下的统计，其年收入需达到2000亿元，这也意味着茅台集团营收要在未来2年增长300多亿元。

东莞证券研报认为，作为白酒行业龙头，公司茅台酒与系列酒双轮驱动的策略明确，渠道结构持续优化，提高飞天出厂价有效增厚公司业绩。伴随着产能释放，公司量价有进一步提升的空间。预计公司2023/2024年每股收益分别为58.53元和69.59元，对应PE估值分别为29倍和25倍。

国信证券预计，公司2023-2025年有望实现营收1495.0/1719.3/1977.1亿元，同比+17.2%/+15.0%/+15.0%；预计归母净利润735.2/862.7/1001.9亿元，同比+17.2%/+17.3%/+16.1%。

白酒行业“谋变”

方正证券研报显示，在整体消费环境渐进式复苏和结构性复苏的情况下，食品饮料板块估值基本筑底，当前白酒板块PE-TTM仅为25倍，五年历史分位数仅3%。

从公司层面看，舍得酒业、洋河股份、口子窖、五粮液、泸州老窖、水井坊、今世缘等多数头部酒业对应2024年PE估值不到20倍，底部配置价值凸显。

虽处于消费弱周期，但整体进度正稳步推进，市场长期稳定增长的趋势没有变。12月以来，贵州茅台、五粮液、山西汾酒、酒鬼酒、老白干酒、习酒、郎酒、今世缘等头部酒企密集召开年度大会，核心关键词为“稳”和“进”，既强调高质量发展的战略定力，同时对20 24年的发展目标积极进取。

近期，五粮液、泸州老窖、口子窖、舍得酒业等还相继推出回购措施或股东增持，彰显产业端的决心。

华安证券食品饮料首席分析师刘略天认为，2023年白酒行业集中度进一步提升，“弱复苏、强分化”态势明显。从库存、批价、任务进度等多个角度来看，高端及区域龙头酒企表现相对较好，次高端酒企有所承压；其次，次高端内部也出现分化。

2024年，在“跟随提价+量价控制”的影响下，五粮液、泸州老窖竞争格局将更加复杂，千元价格带或将出现分化，管理优势突出的酒企或将跑出批价差距，“掉队”现象也将同时出现。

此外，随着名酒下沉，以及本地酒进攻，300元以下这一价格带不仅对弱势酒企产生冲击，更会产生全国化名酒与地产龙头酒的白热化竞争。

从发展趋势看，数字化建设成为酒企管理改革的重要切入点，运用“五码关联”等技术，能够在有效掌控终端用户画像的同时，实现对窜货的实时跟踪，最终达成产品价盘的稳定与渠道链条的价值再分配。

值得关注的是，为了迎合年轻一代消费者的需求，愈来愈多酒企开始加大C端投入，触达方式层出不穷，包括平台直购（i茅台）、体验服务（郎酒庄园）、会员制（馥郁荟）、消费者返利（国窖扫码红包）等。

刘略天建议，C端建设是白酒发展的重要方向，但触达形式又区别较大，不同酒企应该遵循自身发展阶段和优劣势选择适合自己的建设方向，而非盲目跟随当年的“市场潮流”。