来源：壹财信

作者：苏向前

2023年二级市场的行情变化之快让人措不及防，特别是春节后先是中字头揭竿而起，继而数字经济成为机构争相追捧的主线，这也让在元宇宙喧嚣后一度沉寂的人工智能再度翻红。此消彼涨下，医药、新能源等此前机构追捧的赛道风头却有所收敛。

这也让笃信这类早已经历过概念炒作的赛道者只好暂时落在后面，对于公募基金来说，剔除蔡嵩松这类永远持筹半导体外，如果规模不大还可以及时闪转腾挪追热点，但是如果规模过大就很难闪转腾挪了。交银三剑客之一的何帅圈内评价业绩稳健，但是今年至今业绩全线浮亏。

今年以来业绩不佳

或因重仓医药、新能源

天天基金网数据显示，基金经理何帅目前的累计任职时间超过七年半逼近八年，他从国联安基金开始做研究员开启公募生涯，真正管理产品是从交银基金开始的，2015年7月他管理了交银优势行业，随后又陆续管理了三只基金。

与行业内多数顶流不同的是，他管理的基金到目前没有一只卸任。从在管规模和最佳任职回报来看，何帅的两项数值均突破了“二百”大关，跻身顶流行列当之无愧。

但是2023年，一贯稳健的何帅明显起跑被人甩下了一大截：截至4月7日收盘，他管理的四只基金虽然回撤幅度不算大，但是年内全部沉在水面之下。这里面表现最好的是浮亏接近两个点的交银优势行业，同时表现最差的是浮亏整整四个点的交银瑞和三年持有，都在同类基金中排在后几百位。

以他最早管理的交银优势行业为例，去年四季报的十大重仓股就被医药股和新能源股所瓜分，其中新能源的公司有宁德时代、恩捷股份，医药的公司则是包括了药明康德、爱美客、泰格医药等七只，另外还有一只凯立新材则是来自于高端制造细分行业。

从今年年初以来的市场表现看，至今只有药明康德和长春高新有所表现，实现了暂时的股价上涨，但是它们的涨幅也不到5%。医药的持续萎靡事出有因，比如曾经最牛的CXO赛道如今恢复元气尚需时日，毕竟此前几年内地拿了一些新冠的特殊药品和医疗器械订单，这些接下来如何转化会是这一赛道的不确定性因素。

在基金年报中，何帅表示：“从2022年开始，我们的视角开始逐渐跳出公司本身，去观察更高维度或者更宏观的一些发展变化。特别是不少国内的优秀企业，他们的进步已与政策因素及全球市场息息相关，这需要用更宽广的视角去判断其面对的机遇和挑战。这种宏观研究的拓展可能会持续好几年。”但是，他表示“过去两年我们开始尝试利用一些数量化的手段，尽量去打破自身认知的局限和风险。各种财务或者模型数据是冰冷的，但它作为市场投资机会的筛选规则以及投后的纠偏机制是公平客观的。”实际上，量化的思路在内地主动权益产品中成功的少之又少。

交银阿尔法隐形重仓股表现平平

唯一重仓半导体竟然下跌

从数据来看，何帅管理任职回报最高的产品还不是交银优势行业，而是另一只产品交银阿尔法。截至4月7日收盘，他管理该基金的任职回报达到了276.14%。但是，2023年从年初以来，这只基金的净值表现同样为下跌，其中A类份额的回撤达到了2.68%。

从去年12月31日时的持仓来看，其中前十大重仓股中同样是医药和新能源的天下，比如占比超过9%的四只标的分别是宁德时代、爱美客、药明康德和泰格医药。但是，《壹财信》却在十大重仓中发现了一只不同的芯片概念股紫光国微。

彼时，它排在了前十重仓中的最后一位，占比约为3.07%，按照今年的行情来看半导体应该大红大紫，可是同一时间段，该股票在二级市场下跌约为6.51%。为何芯片狂欢但这只股票却独跌呢？

从卖方的分析来看，大体的原因包括了如下几点：1、信贷扩张受阻。2、公募基金抱团式投资受阻，高估值的基金重仓股进入估值回归之旅。3、紫光集团的财务状况不佳，其负债率较高，财务报表也显示出其财务状况不佳，这也是紫光股票大跌的原因之一。4、新股发行加速，原始股东套现压力渐显。

再从年报中的隐形重仓股来看，占比在1个点以上的公司还有六家，它们分别是凯立新材、建龙微纳、中控技术、华恒生物、宝新能源和中触媒，这其中基本为科技成长类公司。但从它们今年在二级市场的走势分析，同样亮点不多，其中建龙微纳、凯立新材和中触媒下跌均超过了10%。