来源：壹财信

作者：白 羽

汽车内饰件制造商岱美股份6月21日发布公告，公司已收到证监会出具的再融资批文，同意公司向不特定对象发行可转换公司债券的注册申请。

此次再融资，公司拟向不特定对象发行可转换公司债券募资不超9.08亿元，将用于墨西哥汽车内饰件产业基地建设项目、年产70万套顶棚产品建设项目及补充流动资金项目。

毛利率连续下滑，关联方稳居供应商前列

据各期年度报告，近三年（2020年-2022年），岱美股份的营业收入分别达到39.50亿元、42.09亿元、51.46亿元，各年度归属于上市公司股东的净利润分别为3.93亿元、4.16亿元、5.70亿元，业绩屡创新高。

但是募集说明书及同花顺数据显示，岱美股份的综合/销售毛利率存在持续下滑的情况，2019年-2022年分别为30.43%、25.80%、24.83%、23.05%，不过近几年的毛利率水平仍高于同行业可比上市公司均值。

（数据来自同花顺iFinD）

募集说明书显示，岱美股份第一大产品遮阳板占其收入的比例在七成以上，其次分别为头枕、顶棚中央控制器，这两种产品占到两成以上，平均每年也能形成近十亿的收入。

然而头枕、顶棚中央控制器两产品分别存在未满负荷生产和产能过剩的情况，头枕产品2020年开始产能利用率不足八成，顶棚中央控制器产品的产量则曾出现骤降，近两期产能利用率也仅有约五成。

（截图来自募集说明书）

值得关注的是，岱美股份与其前核心人员亲属控制的企业存在关联交易。

舟山岱津机械设备制造有限公司系报告期内前五大供应商之一，各期岱美股份分别向其采购4,733.34万元、3,560.60万元、6,620.36万元、3,414.75万元。

岱山县金鑫海绵制品有限公司（下称“金鑫海绵”）系2019年-2021年的前五大供应商之一，各期岱美股份分别向其采购4,921.04万元、6,747.58万元、5,164.00万元；金鑫海绵2022年1-6月未进入前五大行列，但依旧有采购额1,237.23万元。

上述两家供应商分别系岱美股份的原董事、原监事亲属关系密切的家庭成员控制的企业，即使在关联核心人员离职不再构成关联方后，依然存在大额采购。

项目销售前景难测，海外收购成败笔

报告期内，岱美股份主要客户仍为李尔系、福特系、通用系等以传统燃油车为主的国外车企。最近一个报告期2022年1-6月，新能源汽车龙头特斯拉才首次成为岱美股份的大客户之一，销售金额排名第五，占营业收入的比例为5.94%。

作为汽车内饰件领域制造商，在行业从传统燃油向新能源领域跨越并发生剧变的这几年，岱美股份未参与过多革新，但此次再融资，老牌巨头似乎决心跳出舒适圈。

募集说明书显示，再融资募集资金投资的两个建设项目主要产品为汽车顶棚产品和汽车顶棚系统集成产品，应用于新能源汽车。虽同属于汽车内饰件领域，但岱美股份此前的主营业务收入产品分类并不包含汽车顶棚这一单项，汽车顶棚系统集成则为汽车顶棚与老产品遮阳板、拉手、控制装置等零件的集成。

在4月26日的上市委会议现场，岱美股份被问询到此次募投项目的可行性、意向订单转化为实际订单是否存在重大不确定性。

据岱美股份解释，为将目标客户拓展至新能源汽车厂商，其在原有客户体系的基础之上，进入了特斯拉、Rivian、理想、蔚来、小鹏等国内外高成长潜力的新势力车企的供应商体系。如前所述，除特斯拉销售金额攀升至前五大客户行列外，其余主要新能源车企销售金额均不明，供货资格能有多少转化为实际订单，募投项目新增产能消化情况未来难测。

募集说明书显示，岱美股份主营业务收入的八成以上来自于境外，而同行业可比上市公司中双林股份、宁波华翔、常熟汽饰等大多主要向境内客户供货。

汽车诞生的百余年间，欧美日韩发达国家车企长期占据大额市场，但新能源汽车带来了行业新生态。而岱美股份前几年还在传统燃油车领域业务上进行了一次高溢价的海外收购，此举已计提了商誉减值。

2018年，岱美股份支付现金完成对美国汽车零部件企业Motus Integrated Technologies（下称“M公司”）旗下的汽车遮阳板业务及资产的收购。据悉，收购前，岱美股份与M公司的汽车遮阳板业务在2017年全球乘用车市场领域的份额分列前二。岱美股份称此次收购是优质资产的整合，主要收购M公司的墨西哥工厂和法国工厂，合并成本达到10.45亿元，可辨认净资产公允价值5.11亿元，形成的商誉合计5.33亿元。

（截图来自岱美股份公告文件）

2020年，岱美股份已完成收购的所谓优质资产，在部分产品的工艺、质量、交付等方面被发现存在问题，岱美股份以此向卖方追偿，获得赔偿金275万美元，折合人民币约1,800万元。收购埋下的雷还不止这一颗，赔偿所带来的“意外收入”与收购产生的损失相比近似杯水车薪。

2020年，欧洲的汽车产业整体受外部宏观环境因素影响销量低迷，整车企业的生产进度放缓。被收购的法国工厂业绩不达预期，产生4,953.49万元人民币的商誉减值。同年，北美的汽车产业整体受外部宏观环境因素影响产生经营波动，同时还受中美贸易摩擦的影响，墨西哥工厂即使在实施了厂房扩建，2020年长期资产原值有所增加后，依旧产生了11,069.71万元人民币的商誉减值。

2020年，岱美股份对收购M公司汽车遮阳板业务形成的商誉合计计提16,023.20万元的减值准备。另外，2020年3 月，岱美股份以约6.33万元取得岱美捷克有限公司（Daimay Czech, s.r.o.）100%股权，由于收购标的仅注册了公司名称，未进行任何经营业务，因此在当年即对其全额计提商誉减值准备。上述2020年合计计提的商誉减值共16,029.52万元。

曾因海外收购留下败笔的前车之鉴，不知道岱美股份再融资项目全额下注新能源领域的未来发展又如何？《壹财信》将保持关注。