开源证券股份有限公司齐东近期对建发股份进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：重组收益增厚利润，联发集团结转项目承压》，本报告对建发股份给出买入评级，当前股价为9.71元。

　　建发股份(600153)
　　收入增长扣非后盈利下降，供应链与开发业务持续扩张，维持“买入”评级
　　建发股份发布2023年业绩预告，公司预计2023年度实现归母净利润为118-142亿元，同比增长约88%到126%；预计实现扣非归母净利润21-28亿元，同比下降约24%到43%。公司供应链业务保持稳健，开发业务持续扩张，重组收益提升业绩，我们上调盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为135.5、87.1、98.3亿元（原值为76.2、86.8、98.2亿元），EPS分别为4.51、2.90、3.27元，当前股价对应PE估值分别为2.1、3.2、2.8倍，维持“买入”评级。
　　重组收益助力归母净利润高增，联发集团结转项目拖累扣非业绩
　　公司归母净利润预计高增主要由于2023年第三季度将美凯龙纳入公司合并报表，确认重组收益所致。2023年，公司及控股子公司联发集团以现金方式收购美凯龙29.95%的股份，交易对价（即合并成本）为62.86亿元，产生重组收益95.87亿元。公司扣非归母净利润同比下降主要源于受销售市场影响，子公司联发集团开发结转项目净利润大幅下降，同时结合市场情况，对部分项目计提跌价准备所致；同时美凯龙在地产后周期消费复苏放缓、布局调整租金减免的影响下，租金及管理费收入阶段性下滑，2023年度预计归母净利润-23.8至-19.8亿元。
　　供应链运营业务盈利下滑，经营货量稳步增长
　　受宏观经济形势影响，部分大宗商品价格短期内剧烈波动，公司2023H1供应链运营业务实现收入3505.1亿元，实现归母净利润16.7亿元，分别同比增长3.2%和下降20.7%。公司上半年经营的主要大宗商品的经营货量约9700万吨，同比增速约11%，其中钢材、农产品和纸浆纸张经营货量分别增长约22%、7%和19%；在消费品行业的供应链运营业务实现营业收入276.4亿元，同比增速35.5%。
　　建发房产销售数据保持增长，土地储备充足
　　建发国际集团2023年实现权益销售金额和面积分别为1379.6亿元和666.4万方，同比分别增长13.5%和9.3%。根据克尔瑞数据，建发房产和联发集团2023年实现销售金额分别为1890.6和564.9亿元，分别排名全口径销售榜单的第8和第26位。截至2023年上半年末，公司土地储备2347万方，对应货值为3548亿元。
　　风险提示：大宗商品经营不及预期、房地产行业恢复不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券张春娥研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.4%，其预测2023年度归属净利润为盈利146.19亿，根据现价换算的预测PE为1.98。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级11家；过去90天内机构目标均价为15.57。

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